中信證券指出，3月重卡批發(fā)銷量快速恢復，數(shù)據(jù)可排至歷史前五名，零售端重卡銷量持續(xù)火爆，預計二季度行業(yè)產(chǎn)銷將維持緊平衡，大概率恢復正增長。當前物流重卡是行業(yè)銷量強勁的主力軍，工程重卡有望后續(xù)受益于專項債落地，接過重卡高景氣的接力棒。預計2020年全年重卡銷量為103萬輛，其中自然替換需求87萬輛，國III車提前淘汰將帶來16萬輛新增需求。

2020年第一季度，受新冠疫情影響，我國重卡銷量27.4萬輛，同比-15.7％。其中，1月/2月/3月銷量分別為11.7/3.8/12.0萬輛，同比分別+18.2％/-51.8％/-19.3％。3月重卡銷量雖然同比跌幅19.3％，但從12.0萬輛的批發(fā)銷售數(shù)量上看，該數(shù)據(jù)可以排在歷史上銷量的第五名。

中信證券表示，根據(jù)調(diào)研與方得網(wǎng)等相關報道，重卡市場持續(xù)升溫，重卡企業(yè)接近滿負荷生產(chǎn)，重卡零售銷量有望明顯高于批發(fā)銷量，同時終端經(jīng)銷商庫存量處于極低的位置，預計二季度重卡市場仍將維持產(chǎn)銷的緊平衡，批發(fā)銷量有望持續(xù)維持高位，將大概率恢復正增長。

自2月17日起至6月30日，全國高速公路的免費通行直接刺激物流出工率與物流重卡銷量（路費占物流成本約30％）。3月牽引車銷量達到6.7萬輛，同比僅下滑2.2％，大幅好于行業(yè)，是牽引車歷史上銷量第二高的月份。我們預計物流重卡有望持續(xù)旺銷至6月。此外，根據(jù)中信證券研究部政策研究組預測，2020年專項債用于基建的比例將提升，專項債用于基建的金額將高達14400億元，較2019年增加5800億元。

3月挖掘機等工程機械量價齊升，已經(jīng)側(cè)面佐證基建的高景氣度，中信證券認為，工程重卡銷量后續(xù)也將有望受益于基建投資的托底與增長，后續(xù)接過重卡增長的接力棒。

截止2019年底，中國重卡保有量的整體預計約為760萬輛。如果按照平均8年的替換周期，即便假設中國公路不再提升，我國重卡的銷量中樞也應在95萬輛左右。從另一個角度來看，2018和2019年中國重卡新增銷量與保有量的比值分別為16.2％和15.5％，低于歷史中位數(shù)的17.0％，側(cè)面體現(xiàn)出近兩年重卡銷量的增長是良性健康的。考慮到疫情對重卡行業(yè)銷量的影響可能在1個月左右的銷量，中信證券預計2020年的自然替換需求約為87萬輛。

截止2018年底，全國區(qū)域內(nèi)國三重卡保有量為155.6萬輛，占據(jù)到國三重卡累計銷量份額78.5％，占中國重卡保有量的22％。已銷出的國三重卡僅淘汰21.5％，大量國三重卡在2018年年底仍在運行中。根據(jù)國三車的車齡結(jié)構(gòu)和自然淘汰率測算，預計2019-2020年正常更新替換的國三重卡總量為64.6萬輛，占國三車總存量的42％；

而因政策提前替換的國三重卡為35.4萬輛，將直接刺激重卡的新增銷量。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，2019年重點區(qū)域已完成國三及國三以下重卡淘汰量56萬輛，2020年全國仍有44萬輛國三及以下重型柴油貨車要淘汰。如若新增的35.4萬輛需求等比例分布在2019年和2020年，中信證券預計國三車提前淘汰在2020年對應的新增重卡銷量為16萬輛。

此外，河北等部分省份已開始限制國四車的運營，“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”存在超預期的可能性，一旦出現(xiàn)國四車的提前更新需求，對重卡銷量的提升將更為顯著。