2022年紡織服飾板塊主要由主題催化驅(qū)動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)。一季度為冬奧催化疊加春節(jié)降溫，冰雪戶外領(lǐng)域關(guān)注度大幅提升，1-2月服裝零售環(huán)比大幅改善，全板塊迎來(lái)短暫反彈。二季度人民幣貶值、關(guān)稅減免預(yù)期催化下，紡織業(yè)出口數(shù)據(jù)新高，4月紡織制造板塊跑贏市場(chǎng)，但華東地區(qū)疫情形勢(shì)加重，海外通脹壓力加劇了市場(chǎng)對(duì)外需走弱的擔(dān)憂，4-5月板塊回調(diào)明顯。三季度國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，618電商大促開(kāi)啟，7-8月國(guó)內(nèi)零售觸底回暖，8月起人民幣又一輪大幅貶值，匯兌收益增厚報(bào)表利潤(rùn)，但外需走弱的市場(chǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈，紡織制造板塊依舊跌勢(shì)。四季度以來(lái)全國(guó)各地疫情散發(fā)，零售業(yè)短暫復(fù)蘇之后再度承壓，但12月防疫政策優(yōu)化調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)銷售回暖信心增強(qiáng)，帶動(dòng)全板塊觸底反彈。

圖1：2022年紡織服裝板塊行情復(fù)盤(pán)

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)宏源研究，注：統(tǒng)計(jì)截至2022/12/27）

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類（2021）分類標(biāo)準(zhǔn)，紡織服飾為一級(jí)行業(yè)分類，包含紡織制造、服裝家紡、飾品3個(gè)二級(jí)行業(yè)，其中，服裝家紡包含運(yùn)動(dòng)服裝、非運(yùn)動(dòng)服裝、家紡、鞋帽及其他4個(gè)三級(jí)子行業(yè)，報(bào)告主要選取3個(gè)二級(jí)行業(yè)進(jìn)行板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析。

１ 營(yíng)業(yè)收入

2022年前三季度，上游紡織制造板塊受益于海外需求旺盛、人民幣貶值等利好因素，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，收入端同比增長(zhǎng)8.1%。服裝家紡板塊受疫情反復(fù)影響，線下客流受損，線上物流發(fā)貨短暫受阻，收入端表現(xiàn)體疲軟，前三季度板塊收入下滑2.7%，飾品保持3.4%的小幅增長(zhǎng)。隨著12月份疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，后續(xù)客流恢復(fù)及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇方向明確，預(yù)計(jì)在2023年消費(fèi)回暖下，板塊收入表現(xiàn)也將迎來(lái)明顯改善。

圖8：紡織服飾細(xì)分板塊收入合計(jì)及增速

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)宏源研究）

２凈利潤(rùn)

2022年前三季度，紡織服飾板塊凈利潤(rùn)整體下滑，其中，上游紡織制造板塊小幅下降2.8%，主要受疫情影響工人出勤及開(kāi)工率及三季度以來(lái)海外需求回落產(chǎn)能利用率下滑等因素影響。服裝家紡板塊受疫情反復(fù)終端需求下滑，品牌方加大折扣力度促銷，疊加線下門(mén)店租金、員工薪酬等費(fèi)用剛性，凈利潤(rùn)下滑明顯，前三季度板塊凈利潤(rùn)同比下降29.1%，飾品板塊下滑11.4%。預(yù)計(jì)后續(xù)隨零售回暖，費(fèi)用攤薄等拉動(dòng)，業(yè)績(jī)將逐步修復(fù)。

圖9：紡織服飾細(xì)分板塊凈利潤(rùn)合計(jì)及增速

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)宏源研究）

３ 盈利能力及運(yùn)營(yíng)指標(biāo)

2022年前三季度，上游紡織制造板塊盈利能力小幅提升，毛利率同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.46%，凈利率小幅提升0.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到7.94%，預(yù)計(jì)主要由于原材料價(jià)格相較于2021年從高位回落，帶動(dòng)毛利率回升有關(guān)。服裝家紡板塊盈利能力整體呈下降趨勢(shì)，毛利率同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到41.37%，凈利率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到6.29%，主要因?yàn)橐咔橛绊懡K端零售下滑，同時(shí)門(mén)店租金、人員成本等費(fèi)用支出較為剛性，服裝家紡板塊存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度相比2021年均有所放緩，營(yíng)運(yùn)能力略有下降。

圖10：近年來(lái)A股服裝家紡板塊盈利能力表現(xiàn)       

圖11：近年來(lái)A股服裝家紡板塊營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)宏源研究）