12月22日，泛遠國際在港交所敲鐘上市，上市首日股價漲幅11.11%，總市值7.80億港元。

泛遠國際是一家跨境電商物流服務商，主要提供端到端跨境配送服務、貨運代理、其他物流服務，服務網(wǎng)點遍布浙江省、上海市、廣東省、福建省、四川省、河南省、山東省及香港等主要地區(qū)，曾配送包裹至超過220個國家和地區(qū)。

泛遠國際經(jīng)營主體為泛遠國際物流，其成立于2004年。2005年，泛遠國際成為UPS中國區(qū)服務承包商，陸續(xù)取得浙江省多個地區(qū)的獨家經(jīng)營權；2015年，成為UPS中國區(qū)首批營運商之一；2017年，收購航港，成為DHL官方業(yè)務指定合作伙伴；2019年，啟動阿里巴巴國際站B2b全球普貨倉配項目，并成為首批指定物流服務供應商；2020年，正式開啟中美專線業(yè)務；2022年10月，泛遠國際率先啟動阿里巴巴義烏中心倉業(yè)務；2023年，正式與TEMU合作啟動跨境物流項目。

此次上市，泛遠國際的低市占率、連續(xù)下滑的營收和凈利潤、對于美國市場的過度依賴、與阿里的關系等引起了人們的關注。

踩著“最后期限”上市

2018年12月，泛遠國際與阿里巴巴控股的附屬公司一達通開始合作；

2021年，阿里巴巴中國以約1.39億元的價格認購杭州泛遠注冊股本的10%，成為泛遠國際的股東之一；

2023年5月，阿里巴巴中國更換為其聯(lián)屬公司淘寶中國繼續(xù)持有股份，一同轉移的還有與泛遠國際簽署的投資協(xié)議。

根據(jù)這份投資協(xié)議，如果泛遠國際未能在2024年1月4日前上市，淘寶中國享有撤資權，有權要求杭州泛遠及/或創(chuàng)始股東回購阿里投資的全部或部分股份。2023年12月22日泛遠國際在港交所上市，距離“最后期限”只有兩個星期。

阿里巴巴既是泛遠國際的股東，也是其重要的客戶。2020年、2021年、2022年、2023年上半年，泛遠國際向阿里巴巴國際站提供服務產(chǎn)生的收益分別約為3710萬元、2.19億元、1.54億元、8550萬元，分別占當期總收入的2.5%、16.1%、12.2%、12.7%。

行業(yè)競爭激烈且高度分散，泛遠國際市占率0.03%

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年跨境電商物流業(yè)收入計算，泛遠國際在中國跨境電商物流市場排名在20至25名之間，約占市場份額的0.03%。

行業(yè)排名第一的是正在沖刺港股市場的菜鳥，由于這是個高度分散的市場，其市場份額也只有1.1%。排名第二到第五的分別為縱騰網(wǎng)絡（占比0.5%）、中外運（占比0.4%）、遞四方（占比0.3%）、順豐速運（占比0.2%）。

根據(jù)菜鳥的招股書，灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，按2022年包裹量計算，菜鳥是全球第一的跨境電商物流企業(yè)。于2023年財政年度，菜鳥的跨境包裹總量超過15億件，并服務超過10萬個商家及品牌。

跨境電商物流的核心流程是包裝、倉儲、清關及運輸?shù)龋渲猩婕氨姸鄥⑴c者，包括攬收包裹的貨車運輸公司、專注從事清關的公司、專注從事倉儲及包裝儲存的公司、專注從事陸上海上及航空運輸?shù)墓镜?。泛遠國際的角色是集成商，與上述公司建立緊密合作關系，包括參與包裹攬收、清關、倉儲、配送、陸上海上及航空運輸、最后一公里配送等服務的公司。

泛遠國際的客戶包括電商平臺、電商賣家、其他物流服務供貨商及傳統(tǒng)貿易商等，大部分營收來自電商相關客戶。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國境外的國際物流服務供貨商（比如DHL、UPS、聯(lián)邦快遞及其他公司）主要在中國提供國際長途運輸服務，與國內企業(yè)相比，對中國（勞動密集型）投入較少資源，例如用于市場營銷及標簽、打包及分揀的倉庫營運的人力。

因此，中國境外國際物流服務供貨商經(jīng)常與泛遠國際合作，其中客戶將委聘泛遠國際提供端到端跨境配送服務，泛遠國際的服務網(wǎng)點完成倉儲、安檢、標簽、打包及分揀流程后，泛遠國際則聘請中國境外國際物流服務供貨商提供國際長途運輸及最后一公里配送服務。泛遠國際是少數(shù)能于三天內配送的公司之一。

業(yè)務模式：端到端跨境配送服務、貨運代理、其他物流服務

在業(yè)務層面，泛遠國際的業(yè)務模式包括端到端跨境配送服務、貨運代理、其他物流服務。2023年上半年，端到端跨境配送收入占比為87.5%，是公司主營業(yè)務，其中包括特快配送（3至5日達）、標準配送（6至9日達）和經(jīng)濟配送（10日及以上送達），收入占比分別為50.7%、34.6%和2.2%。

• 端到端跨境配送服務

泛遠國際在整個端到端物流價值鏈為客戶提供一站式國際物流服務，將包裹運送至目的地國家或地區(qū)。服務涵蓋跨境物流價值鏈所有主要方面，包括包裹接收、倉儲、安檢、打包、標簽、分揀、出口報關、國際長途運輸、清關及最后一公里配送。下圖說明完成一般端到端跨境配送訂單的流程：

（特快配送服務/經(jīng)濟配送服務（通過郵遞服務）） 

（標準配送服務/經(jīng)濟配送服務（通過海運））

• 貨運代理

泛遠國際作為集成商，通過空運、海運及地面運輸?shù)炔煌渌头绞?，組織及協(xié)調包裹從來源地港口到最終目的地港口的配送，以提供貨運代理服務。下圖說明泛遠國際的貨運代理服務應在物流價值鏈的哪些部分進行：

• 其他物流服務

泛遠國際提供整合自身所提供服務的增值供應鏈解決方案，包括清關/攬收/配送、行業(yè)訂制解決方案、OGP/OSP（外部增長供貨商/外部服務供貨商）服務，滿足不同行業(yè)客戶的特殊需求。

營收、凈利潤逐年下滑，包裹數(shù)量和平均價格下降

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，泛遠國際營業(yè)收入為15.12億元、13.54億元、12.52億元；凈利潤為5269.5萬元、3689.2萬元、2579.7萬元，營收、凈利潤呈下滑趨勢；整體毛利率為8.1%、7.4%、8.4%。

2023年上半年，泛遠國際營業(yè)收入為6.74億元（高于2022年上半年的6.10億元），但凈利潤進一步下滑至1091.7萬元（低于2022年上半年的1375萬元），出現(xiàn)增收不增利的情況；整體毛利率為8.1%。

2020～2022年，泛遠國際的包裹數(shù)量和平均價格都呈現(xiàn)下降趨勢。特快配送的包裹數(shù)量從2020年的126.1萬件下滑到2022年的87.6萬件，平均價格從58.9元/公斤下滑到55.6元/公斤；標準配送的包裹數(shù)量從2020年的914.2萬件大幅下滑到2022年的165.5萬件，平均價格從87.9元/公斤下滑到76.9元/公斤。

值得注意的是，泛遠國際比較依賴美國市場，比如2023年上半年，來自美國的收入占比高達77.4%。

泛遠國際表示，2021年營收相比2020年下滑，主要是因為經(jīng)濟配送服務收益減少，由于萬國郵政聯(lián)盟采用“Option V”郵政酬金制度，導致從中國配送至美國的郵政費用大幅增加，因此，泛遠國際的經(jīng)濟配送服務變得不受歡迎。

2022年營收進一步下滑，是因為泛遠國際2022年提升價格、降低促銷活動的強度及折扣并轉往利潤較高的服務，雖然毛利提升了，但業(yè)務量、包裹數(shù)量及計費重量減少了。

關于毛利率及凈利潤率收窄，泛遠國際表示與同行其他公司一致。

身為“集成商”所面臨的壓力

泛遠國際發(fā)展中面臨著“去中介化”的風險，客戶可能會繞過泛遠國際，直接委聘泛遠國際的供貨商提供跨境物流服務，而泛遠國際并沒有任何合約限制這一行為。泛遠國際的客戶還有可能越來越重視跨境電商物流，進而自建相關能力，自己進行跨境配送業(yè)務。這些都會對泛遠國際的發(fā)展造成不利影響。

泛遠國際超過90%的銷售成本來自物流成本，物流成本的任何輕微變動都會影響泛遠國際的盈利能力。而2020年至2021年，全球及中國的空運貨運價格快速上升，燃油價格也呈上漲趨勢。

在競爭激烈且分散的跨境電商物流市場中，泛遠國際未必可以將上漲的物流成本完全轉嫁給客戶。泛遠國際的客戶并沒有與泛遠國際訂立任何獨家協(xié)議，泛遠國際一旦提升價格有可能會失去客戶。

同時，在上游供貨商上調運輸成本、季節(jié)性附加費及燃油附加費等方面，泛遠國際的議價能力相對有限，因為上游供貨商擁有擁有更廣泛的國際配送網(wǎng)絡、地面運輸及飛機機隊。

競爭優(yōu)勢及未來建設

• 擁有廣泛的服務網(wǎng)點及供貨商網(wǎng)絡

泛遠國際的國內物流網(wǎng)絡主要集中在中國東南部，擁有39個服務網(wǎng)點（其中5個為第三方供貨商的分包服務網(wǎng)點），大部分分布在浙江省、上海市、廣東省、福建省、四川省、河南省、山東省及香港的主要貿易中心；在美國設立了兩個分包服務網(wǎng)點。

• 經(jīng)驗豐富，了解客戶所需

泛遠國際在物流行業(yè)擁有超19年經(jīng)驗，管理層的物流經(jīng)驗也很豐富，建立了由物流服務價值鏈超1萬名客戶組成的網(wǎng)絡；客戶包括電商平臺、電商賣家及其他物流服務供貨商及非電商賣家，廣泛的客戶基礎有助于泛遠國際分散來自不同行業(yè)的風險。

• 擁有專利的信息科技系統(tǒng)，助力提升營運效率

泛遠國際擁有76項軟件版權，已獨立開發(fā)SaaS平臺，成立智慧管理平臺，有效連接上游、下游及第三方業(yè)務伙伴，可以通過數(shù)據(jù)應用程序及分析優(yōu)化服務，以降低成本及提升效率。泛遠國際還開發(fā)了追蹤系統(tǒng)，讓客戶根據(jù)配送方式及付運路線實時追蹤訂單。

• 未來擴大業(yè)務營運規(guī)模及能力

泛遠國際計劃在廣東省設立4個新服務網(wǎng)點，并在浙江省、上海市、四川省、江蘇省及重慶市設立5個新服務網(wǎng)點，進而擴大中國境內的營運網(wǎng)絡及服務能力，可以更靈活地設計路線，提供更多的包裹分發(fā)選擇；擴充或升級浙江省的7個服務網(wǎng)點及在廣東省、四川省、香港的6個服務網(wǎng)點，主要是由于這些地區(qū)的服務網(wǎng)點使用率高、業(yè)務量增加，需要擴大能力。

泛遠國際有意整合及加強服務泛遠國際整個營運鏈的自研信息科技系統(tǒng)，連接由包裹攬收起至國內轉運、國際長途運輸至最后一公里配送的工作流程，同時將客戶服務平臺與泛遠國際的營運平臺及財務系統(tǒng)連接。

中國是全球跨境電商物流市場的最大組成部分和主要增長動力，泛遠國際身處于一個繁榮的市場。近年來，中國跨境電商快速發(fā)展，同時中國制造逐漸從產(chǎn)品出海轉變成品牌出海，中國品牌的崛起疊加跨境電商貿易模式的興起，中國賣家將掌握更多話語權，在物流服務商的選擇上，將更傾向于本土跨境物流龍頭企業(yè)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，跨境電商物流（中國）的市場規(guī)模由2018年的1.5萬億元增加到2022年的3.2萬億元，復合年增長率高達20.4%。預計到2027年，該數(shù)字將達到5.0萬億元，由2022年至2027年的復合年增長率為9.2%。

作者 | 郭嘉

來源 | 物流沙龍

此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場