1. 本周回顧和投資觀點(diǎn)                                                     

本周市場(chǎng)綜述：本周A股沖高回落，上證綜指報(bào)收于3,004.94，環(huán)比漲1.26%；深證綜指報(bào)收于1,700.29，漲2.39%；滬深300指報(bào)收于4,017.25，漲1.24%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收于1,771.71，漲0.93%；申萬(wàn)交運(yùn)指數(shù)報(bào)收于2,354.09，漲2.1%。交運(yùn)行業(yè)子板塊表現(xiàn)較好，其中最為強(qiáng)勢(shì)的是鐵路運(yùn)輸（3.1%），其次為物流（2.9%）、公交（2.5%）。本周交運(yùn)板塊漲幅前三為宜昌交運(yùn)（10.2%），其次為海峽股份（9.6%）、*ST歐浦（9.6%）；跌幅前三為恒基達(dá)鑫(-5.5%)、深高速（-3.9%)、寧滬高速(-3.0%)。

物流板塊：個(gè)股繼續(xù)推薦密爾克衛(wèi)。江蘇化工爆炸推動(dòng)行業(yè)監(jiān)管收嚴(yán)，利好質(zhì)地優(yōu)良的龍頭公司，密爾克衛(wèi)大客戶對(duì)接穩(wěn)定，且近來(lái)拓寬了?；肺锪鳂I(yè)務(wù)所服務(wù)的廣度，繼續(xù)沿著內(nèi)生+外延路徑快速擴(kuò)張，我們看好公司今年業(yè)績(jī)釋放逐季加速，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。

航空板塊：各上市公司披露11月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們根據(jù)上市公司數(shù)據(jù)推算，11月我國(guó)民航ASK同比增6.5%，RPK同比增6.7%，旅客吞吐量同比增6.0%，客座率81.1%，同比提高0.1pct，供給增速確已有所下降。波音公司宣布暫時(shí)停產(chǎn)B737MAX機(jī)型，說(shuō)明B737MAX機(jī)型復(fù)飛依然遙遙無(wú)期。我們判斷B737MAX停飛及時(shí)刻政策偏緊將導(dǎo)致2020年民航供給從總量的角度看偏緊張；結(jié)構(gòu)層面，一線市場(chǎng)機(jī)場(chǎng)的整體有序放量將使市場(chǎng)下沉速度顯著放緩，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。需求端：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)，民航需求依然有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；短期伴隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策加碼，2020年經(jīng)濟(jì)迎來(lái)“開門紅”的概率較大，航空需求有望回溫。供需改善，疊加2019年運(yùn)價(jià)低基數(shù)及民航運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)2020年運(yùn)價(jià)偏暖?？紤]到航空公司在成本管控方面做出的種種努力逐步顯效，我們認(rèn)為2020年民航依然將處于高景氣區(qū)間，業(yè)績(jī)有望顯著修復(fù)。當(dāng)前航空股尤其是大航股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值處于歷史底部區(qū)間，向下風(fēng)險(xiǎn)可控，向上彈性可期，推薦三大航，春秋、吉祥。

快遞板塊：本周快遞公司披露11月月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，行業(yè)方面，11月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量71.2億件，同比增長(zhǎng)21.5%，公司方面，增速?gòu)母叩降滓来螢?a class="tag_click" style="text-decoration: underline;" href="http://m.dyzhsb.com/company/14" onclick="tagClick(10)">順豐（+47.9%）、申通（39.1%）、韻達(dá)（38.2%）、圓通（32.1%）。行業(yè)11月單價(jià)11.18元/票，同比漲幅1.1%，環(huán)比跌幅0.25元，通達(dá)系當(dāng)中，所有公司環(huán)比單價(jià)都有所提升，其中申通提升幅度最大，從上月的2.82元/件升至3.27元/件，圓通、韻達(dá)的環(huán)比增幅分別為0.16元/件與0.04元/件。四季度為快遞業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)真空期，投資上，通達(dá)系中，長(zhǎng)期看規(guī)模效應(yīng)+成本改善反哺市場(chǎng)獲取的邏輯依舊，建議關(guān)注圓通、申通、順豐、韻達(dá)。

機(jī)場(chǎng)板塊：航空主業(yè)方面，伴隨著運(yùn)營(yíng)效率的提高、時(shí)刻有序放量，上海、廣州、深圳機(jī)場(chǎng)客流量將持續(xù)走高；非航方面，鑒于居民消費(fèi)升級(jí)的浪潮不變，海外消費(fèi)回流的趨勢(shì)不改，我們對(duì)樞紐機(jī)場(chǎng)的免稅銷售景氣度持樂(lè)觀態(tài)度。2020年機(jī)場(chǎng)板塊投資主線依然是免稅銷售持續(xù)增長(zhǎng)抬高租金收入，進(jìn)而拉動(dòng)樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)不斷攀升。免稅的主線下，不同機(jī)場(chǎng)的細(xì)節(jié)邏輯卻又不盡相同。從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，我們認(rèn)為在機(jī)場(chǎng)板塊中上海機(jī)場(chǎng)無(wú)出其右，繼續(xù)建議握緊核心資產(chǎn)，做時(shí)間的朋友；基本面見底復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈需看首都機(jī)場(chǎng)；從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蛷椥缘慕嵌瓤?，我們認(rèn)為白云機(jī)場(chǎng)2020年活躍度或相對(duì)較高；深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際線增速迅速，如成本管控得當(dāng)，短期業(yè)績(jī)也有較大的向上彈性。推薦上海機(jī)場(chǎng)、北京首都機(jī)場(chǎng)股份；關(guān)注白云機(jī)場(chǎng)，深圳機(jī)場(chǎng)。

航運(yùn)板塊：中美雙方達(dá)成一階經(jīng)濟(jì)協(xié)議，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，全球制造業(yè)有望再次擴(kuò)張帶來(lái)全球貿(mào)易流向的重構(gòu)，航運(yùn)的需求有望充分受益，IMO限硫令的臨近又將給航運(yùn)行業(yè)帶來(lái)較高的額外成本，行業(yè)中小落后產(chǎn)能有望加速去化，建議關(guān)注行業(yè)底部布局機(jī)會(huì)，堅(jiān)定看好受益于制造業(yè)回升的核心標(biāo)的中遠(yuǎn)海控，關(guān)注潛在受益于限硫令執(zhí)行帶來(lái)需求大增的招商輪船、中遠(yuǎn)海能。

• 集運(yùn)市場(chǎng)：本周美線的觀望情緒仍較為凝重，但是歐線的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)整體運(yùn)價(jià)繼續(xù)提升，SCFI環(huán)比漲3.5%、同比漲3.7%至880點(diǎn)。權(quán)重航線方面，歐洲航線因脫硫塔帶來(lái)的運(yùn)力暫時(shí)退出市場(chǎng)以及航商的運(yùn)力控制，多數(shù)班次出現(xiàn)滿載、爆倉(cāng)的情況，歐洲線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲5.7%，同比漲8.3%至944美元/TEU；地中海市場(chǎng)同樣多數(shù)航次滿載，在上周大漲的基礎(chǔ)上，運(yùn)價(jià)環(huán)比仍上漲1.2%，同比漲30.6%至1096美元/TEU。美國(guó)航線方面，中美雙方達(dá)成一階經(jīng)濟(jì)協(xié)議，但是貨主的觀望情緒、推遲出貨意愿使得貨量和運(yùn)價(jià)承壓，美西線運(yùn)價(jià)環(huán)比跌2.0%、同比跌23.9%至1342美元/FEU，美東線運(yùn)價(jià)環(huán)比跌2.4%、同比跌10.9%至2451美元/FEU，航商整體運(yùn)力控制規(guī)模得當(dāng)，上海港平均艙位利用率維持于95%以上，值得注意的是，2018年的搶運(yùn)高基數(shù)影響正在逐步消散，積壓的持貨觀望也有望在未來(lái)集中體現(xiàn)，帶來(lái)情緒和運(yùn)價(jià)的雙升。我們?cè)凇都\(yùn)行業(yè)深度：三周期疊加向上，擁抱時(shí)間紅利》中就集運(yùn)運(yùn)價(jià)與全球經(jīng)濟(jì)周期作出分析，在當(dāng)前全球制造業(yè)回升帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，我們認(rèn)為集運(yùn)需求側(cè)有望充分受益，而IMO限硫令雖然會(huì)造成行業(yè)成本的上升，但加裝脫硫塔的現(xiàn)象可能帶來(lái)供需格局的改善，航商對(duì)于加征燃油附加費(fèi)的推進(jìn)有望超預(yù)期，帶來(lái)運(yùn)價(jià)和盈利的回升；即便成本轉(zhuǎn)嫁進(jìn)展不順，低迷的運(yùn)價(jià)以及高企的成本有望帶來(lái)行業(yè)的洗牌，我們認(rèn)為低成本高收益的頭部航商有望成為最終贏家，行業(yè)有望迎來(lái)底部布局機(jī)會(huì)，推薦中遠(yuǎn)?？?。

• 油運(yùn)市場(chǎng)：旺季到來(lái)加上供給側(cè)目前存在一定的不確定性，近期油運(yùn)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)了比較明顯的上行。數(shù)據(jù)來(lái)看，本周BDTI環(huán)比漲9.9%，同比漲23.2%至1560點(diǎn)；BCTI環(huán)比漲3.6%、同比漲7.9%至911點(diǎn)，CTFI較上期漲近231點(diǎn)至1675點(diǎn)，同比漲13.8%。TD3C航線TCE波動(dòng)劇烈，高點(diǎn)達(dá)到100,000以上USD/天。國(guó)際油運(yùn)方面，行業(yè)進(jìn)入由北半球取暖需求驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)旺季，海能事件造成供給側(cè)收緊，運(yùn)價(jià)有望維持在相對(duì)高位。此外，20年起IMO環(huán)保公約的執(zhí)行要求所有的運(yùn)輸船改用低硫油，但是低硫油的產(chǎn)能尚無(wú)保證，過(guò)高的價(jià)差可能激發(fā)煉廠增加原油進(jìn)口拉動(dòng)遠(yuǎn)洋油運(yùn)需求，建議關(guān)注招商輪船、中遠(yuǎn)海能。

• 散貨市場(chǎng)：在中美達(dá)成的一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議中明確提及了農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)計(jì)劃，而VLOC運(yùn)力又因進(jìn)塢加裝脫硫塔而短缺，散運(yùn)運(yùn)價(jià)有望逐步觸底回升。BDI本周環(huán)比跌17.1%、同比跌14.8%至1123點(diǎn)。權(quán)重指數(shù)方面，BCI本周環(huán)比上跌19.5%至1976點(diǎn)，BPI環(huán)比跌13.8%至1265點(diǎn)，BSI環(huán)比跌7.2%至764點(diǎn)。當(dāng)前散運(yùn)行業(yè)集中度仍舊較低，但是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正在改善，長(zhǎng)期來(lái)看，IMO環(huán)保公約的執(zhí)行、行業(yè)的持續(xù)低迷有望帶來(lái)產(chǎn)能逐漸出清，新船訂單逐漸縮小的趨勢(shì)有望得以延續(xù)，維持2020年或?yàn)樾袠I(yè)長(zhǎng)期拐點(diǎn)判斷不變。

鐵路板塊：京滬高鐵獲得證監(jiān)會(huì)IPO批文。我們對(duì)京滬高鐵的整體判斷是：京滬本線為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)前需求較強(qiáng)，未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間在于打開產(chǎn)能與價(jià)格上限，方法一為繼續(xù)增開超長(zhǎng)編組動(dòng)車組，方法二則是在本線車與跨線車之間獲得平衡，這需要高鐵網(wǎng)的持續(xù)加密以疏解京滬線上跨線動(dòng)車組所帶來(lái)的產(chǎn)能壓力，商合杭高鐵通車后徐蚌段的壓力將得到釋放，本線車可獲加開。價(jià)格方面公司已有高鐵定價(jià)權(quán)，我們認(rèn)為當(dāng)前公司的資產(chǎn)隱含了這樣的漲價(jià)期權(quán)。

行業(yè)面，當(dāng)前各地路局均擁有盈利資產(chǎn)，但上市平臺(tái)僅廣深、大秦與鐵龍物流三家，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議自2016年開始連續(xù)第三年點(diǎn)名鐵路改革，強(qiáng)調(diào)要以股份制改造為牽引，以京滬高鐵IPO作為轉(zhuǎn)折，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家鐵路資產(chǎn)證券化速度將會(huì)加速。標(biāo)的上，廣深鐵路PB估值跌至0.74x，處在歷史底部區(qū)間，長(zhǎng)途客運(yùn)價(jià)格以及大股東資產(chǎn)空間較大；大秦鐵路為高股息率品種，今年雖運(yùn)量略有波動(dòng)，但整體依舊在產(chǎn)能利用率較高的狀態(tài)下經(jīng)營(yíng)，具備避險(xiǎn)價(jià)值；鐵龍物流運(yùn)營(yíng)鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)拓展空間巨大。

主題機(jī)會(huì)：繼續(xù)重點(diǎn)提示上海相關(guān)股票，目前美方重提加征關(guān)稅，自貿(mào)區(qū)擴(kuò)區(qū)加大進(jìn)口的戰(zhàn)略定位及目標(biāo)更為明確，后續(xù)的配套政策有望超預(yù)期。【大虹橋串聯(lián)長(zhǎng)三角】：長(zhǎng)三角一體化上升至國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，大虹橋是上海西大門，淀山湖是上海大都市圈颶風(fēng)眼，周圍環(huán)繞著上海青浦、蘇州的昆山&吳江、浙江的嘉善，定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，致力于打造科創(chuàng)硅谷?！咀再Q(mào)區(qū)政策有望升級(jí)】：上海東向的自貿(mào)區(qū)以洋山臨港作為核心區(qū)域，致力打造為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化自貿(mào)區(qū)。近期，上海自貿(mào)區(qū)政策東風(fēng)不斷，在稅收、貨幣兌換等方面或有超預(yù)期的新政頒布。東線臨港區(qū)域：建議關(guān)注地產(chǎn)—上海臨港、光明地產(chǎn)；推薦物流：上港集團(tuán)，關(guān)注：華貿(mào)物流；西線青浦蘇州區(qū)域：建議關(guān)注地產(chǎn)-上實(shí)發(fā)展、蘇州高新；物流：推薦圓通、申通、韻達(dá)快遞；建議關(guān)注保稅科技、新寧物流、萬(wàn)林物流、飛力達(dá)。

高速板塊：高速公里板塊具備低貝塔、類債券屬性，2018年股息率較高的標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)更優(yōu)，因此拉長(zhǎng)時(shí)間軸，我們繼續(xù)看好具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)的高股息標(biāo)的，推薦深高速，關(guān)注粵高速A，寧滬高速。

港口板塊：2019國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)出口需求存在一定壓力，疊加國(guó)家降低物流成本的政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為板塊投資機(jī)會(huì)更多將來(lái)自主題性的大幅增長(zhǎng)以及長(zhǎng)期受益于環(huán)保壓力下“公轉(zhuǎn)鐵”新增貨量的低估值標(biāo)的。在更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)上推進(jìn)改革開放，有利于更好實(shí)施粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略，對(duì)比國(guó)際港口城市的經(jīng)濟(jì)地位，深圳及上海仍有非常大的地位提升空間，未來(lái)在稅收、貨幣等方面都存在超預(yù)期的可能！關(guān)注核心標(biāo)的鹽田港、招商港口、上港集團(tuán)的預(yù)期差機(jī)會(huì)！

投資建議：推薦上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、順豐控股、密爾克衛(wèi)、韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞、東方航空、中國(guó)國(guó)航、南方航空、中遠(yuǎn)海控、上港集團(tuán)，關(guān)注深圳機(jī)場(chǎng)、華貿(mào)物流、保稅科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；國(guó)企改革不及預(yù)期；航空票價(jià)不及預(yù)期；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

圖1：交運(yùn)板塊表現(xiàn)（2019年以來(lái)可比表現(xiàn))

資料來(lái)源：WIND，天風(fēng)證券研究所

圖2：交運(yùn)各子板塊表現(xiàn)（2019.12.16 -12.22）

資料來(lái)源：WIND，天風(fēng)證券研究所

表1：交運(yùn)板塊領(lǐng)漲公司

	本周收盤價(jià)（元）	周漲幅	月漲幅	年漲幅
本周交運(yùn)板塊領(lǐng)漲個(gè)股
宜昌交運(yùn)	10.3	10.2%	9.7%	64.6%
海峽股份	11.3	9.6%	21.1%	27.1%
*ST歐浦	1.4	9.6%	15.1%	-64.8%
申通快遞	18.9	7.4%	3.6%	16.9%
海南高速	3.9	6.0%	8.1%	4.2%
12月交運(yùn)板塊領(lǐng)漲股
海峽股份	11.3	9.6%	21.1%	27.1%
海汽集團(tuán)	9.4	2.7%	20.6%	43.4%
招商輪船	7.1	5.2%	19.7%	95.4%
*ST歐浦	1.4	9.6%	15.1%	-64.8%
天順股份	30.0	4.8%	14.1%	81.5%
19年交運(yùn)板塊領(lǐng)漲股
招商輪船	7.1	5.2%	19.7%	95.4%
白云機(jī)場(chǎng)	18.1	3.9%	8.6%	82.2%
天順股份	30.0	4.8%	14.1%	81.5%
宜昌交運(yùn)	10.3	10.2%	9.7%	64.6%
上海機(jī)場(chǎng)	79.1	0.1%	5.3%	57.1%

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，天風(fēng)證券研究所

2. 本周報(bào)告和重大事件

2.1. 本周重點(diǎn)行業(yè)報(bào)告 

2.1.1. 航空運(yùn)輸：運(yùn)力投放繼續(xù)低增長(zhǎng)，供給缺口逐步顯現(xiàn)

民航11月數(shù)據(jù)公布

各上市公司披露11月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們根據(jù)上市公司數(shù)據(jù)推算，11月我國(guó)民航ASK同比增6.5%，RPK同比增6.7%，旅客吞吐量同比增6.0%，客座率81.1%，同比提高0.1pct；前11月ASK同比增9.6%，RPK同比增9.6%，旅客吞吐量同比增8.2%，客座率83.4%，同比基本持平。

大航運(yùn)力增速趨緩，小航增速保持高位，客座率表現(xiàn)不一

三大航中國(guó)航運(yùn)投繼續(xù)保持低增速，ASK同比僅增長(zhǎng)4%，南航也僅為6.5%，東航運(yùn)力投放增速領(lǐng)跑三大航，增速為10.6%。小航增速保持高位，其中春秋，吉祥ASK增速分別為21.7%、14.6%。客座率方面，各公司表現(xiàn)不一。三大航中國(guó)航、東航客座率基本穩(wěn)定，分別同比下降0.1pct、0.2pct，南航表現(xiàn)優(yōu)異，客座率同比升1.5pct。海航因統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整數(shù)據(jù)不可比，春秋吉祥則同比小幅下降，降幅分別為0.5pct、2.4pct。

日本線運(yùn)力大幅提高導(dǎo)致國(guó)際線客座率整體走低，地區(qū)線客座率延續(xù)跌勢(shì)

各公司國(guó)內(nèi)線表現(xiàn)整體良好，客座率穩(wěn)中有升。國(guó)際線方面，2019冬春航季各航司密集增投日本航線，導(dǎo)致一定供給壓力，拉低國(guó)際線客座率，其中東航同比降幅為1.5pct，春秋、吉祥則分別下降2.6pct、12.9pct。地區(qū)線暫時(shí)未有本質(zhì)性好轉(zhuǎn)，客座率延續(xù)跌勢(shì)，各航司跌幅均在5-10pct之間。

B737MAX停飛及時(shí)刻收緊效果已現(xiàn)，后續(xù)供給有望持續(xù)緊張

目前B737MAX依然停飛并推遲交付，截至2019年10月底民航可用機(jī)隊(duì)數(shù)相比年初增長(zhǎng)僅不足1%。近期波音方面考慮削減或暫停B737MAX產(chǎn)量，或說(shuō)明其復(fù)飛之路依舊充滿不確定性。鑒于19年冬春航季時(shí)刻增量偏緊張，因此我們認(rèn)為在時(shí)刻及機(jī)隊(duì)的雙重限制下，民航供給缺口將逐步顯現(xiàn)增速，運(yùn)力投放有望持續(xù)被壓制，利好價(jià)格改善。

投資建議

我們判斷B737MAX停飛及時(shí)刻政策偏緊將導(dǎo)致2020年民航供給從總量的角度看偏緊張，一線市場(chǎng)機(jī)場(chǎng)的整體有序放量將使市場(chǎng)下沉速度顯著放緩，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。航空需求有望回溫，供需改善，疊加2019年運(yùn)價(jià)低基數(shù)及民航運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)2020年運(yùn)價(jià)偏暖。我們認(rèn)為2020年民航依然將處于高景氣區(qū)間，業(yè)績(jī)有望顯著修復(fù)。目前三大航估值依舊處于PB底部區(qū)間，向下風(fēng)險(xiǎn)有限，一旦外部環(huán)境或市場(chǎng)情緒發(fā)生正向共振，航空股向上具備充足的動(dòng)能。核心推薦國(guó)航、南航、東航，同步推薦吉祥、春秋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，油價(jià)大幅上漲，匯率貶值，安全事故

2.2. 本周重大事件

表2：重大事件回顧（2019年12月16日-2019年12月22日）

	重大事件
高速公路	贛奧高速（600269.SH）公告2019年11月營(yíng)運(yùn)收入數(shù)據(jù)，車輛通行服務(wù)收入2.82億元，同比增長(zhǎng)11.42%。1-11月車輛通行服務(wù)收入累計(jì)28.68億元，同比下降1.47%。 山東高速（600350.SH）公告19年第十期超短期融資券發(fā)行情況，發(fā)行總額10億元，該募集資金已到賬。 招商公路（001965.SH）公告公司與工銀投資組建聯(lián)合體收購(gòu)廣西中鐵高速51%股權(quán)及33.15億元相關(guān)債權(quán)，交易金額994500萬(wàn)元。 吉林高速（601518.SH）公告第三界董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于出資設(shè)立子公司的議案》，出資2700萬(wàn)元，占注冊(cè)資本54%。 重慶路橋（600106.SH）公告發(fā)行債券預(yù)案，發(fā)行金額不超過(guò)10億元，發(fā)行面值100元，期限不超過(guò)7年。 四川成渝公告19年11月份車輛通行服務(wù)收入3億元，同比減少3.44%。 寧滬高速（600377.SH）公告發(fā)行第十六期超短期融資券，發(fā)行金額1.6億元，發(fā)行利率2.2%，發(fā)行面值100元，期限27天，兌付日2020年1月15日。
鐵路	本周板塊暫無(wú)重大公告。
公交	江西長(zhǎng)運(yùn)（600561.SH）公告公司非公開發(fā)行股票獲得發(fā)審委審核通過(guò)。
物流	音飛儲(chǔ)存（603066.SH）公告對(duì)外設(shè)立全資子公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。 密爾克衛(wèi)（603713.SH）公告1）全資子公司山東密爾克衛(wèi)收購(gòu)山東華瑞特環(huán)保科技有限公司100%股權(quán)，交易金額3232萬(wàn)元。2）到期贖回部分募集資金980萬(wàn)元，取得收益2.73萬(wàn)元。 ST安通（600179.SH）公告控股股東郭東澤持有公司2.02億股被輪候凍結(jié)，占所持比例38.04%，凍結(jié)起始日2019年12月13日。 瑞茂通（600180.SH）公告控股股東鄭州瑞茂通部分股權(quán)解除質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)1.25億股，占總股本12.3%，并辦理股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)1750萬(wàn)股，占總股本1.72%，質(zhì)押到期日2020年12月16日。 天順股份（002800.SZ）公告1）獲得政府補(bǔ)助186萬(wàn)元。2）股東馬新平先生通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持股份1萬(wàn)股，占總股本0.01%。 怡亞通（002183.SZ）公告公開發(fā)行公司債券，發(fā)行金額2億元，票面利率5.4%，期限3年。 順豐控股（002352.SZ）公告1）控股股東明德控股部分股權(quán)解除質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)1.62億股，占所持股份6%，到期購(gòu)回日2019年12月13日。2）19年11月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，快遞服務(wù)收入117.25億元，同比增加29.84%。3）公司減資富蘊(yùn)子公司900萬(wàn)元，阜康子公司600萬(wàn)元，減資后仍持有各子公司100%股權(quán)。 密爾克衛(wèi)（603713.SH）公告1）公司控股股東、實(shí)際控制人陳銀河先生完成增持計(jì)劃，累計(jì)增持28萬(wàn)股，占總股本0.18%，增持金額1006萬(wàn)元。2）到期贖回閑置募集資金1300萬(wàn)元，取得收益7.7萬(wàn)元。 圓通速遞（600233.SH）公告19年11月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，快遞服務(wù)收入31.86億元，同比增加13.64%。 宏川智慧（002930.SZ）公告董事、監(jiān)事及高管通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持股份35.54萬(wàn)股，占總股本0.1%。 韻達(dá)股份（002120.SZ）公告1）19年11月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，快遞服務(wù)收入36.32億元，同比增加133.42%。2）解除限售股16.5億股，占總股本74.12%，上市流通日2019年12月24日。 申通快遞（002468.SZ）公告19年11月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，快遞服務(wù)收入27.99億元，同比增長(zhǎng)38.06%。 飛力達(dá)（300240.SZ）公告1）控股股東飛達(dá)投資、吉立投資、亞通汽修通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持股份726萬(wàn)股，占總股本1.986%。2）董事、總裁耿昊先生完成增持計(jì)劃，合計(jì)增持458萬(wàn)股，占總股本1.25%，增持金額2812萬(wàn)元。 ST安通（600179.SH）公告自2019年9月6日累計(jì)獲得政府補(bǔ)助5339萬(wàn)元。
機(jī)場(chǎng)	上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）披露19年11月運(yùn)輸生產(chǎn)數(shù)據(jù)，飛機(jī)起降4.14萬(wàn)架次，同比增2.03%；旅客吞吐量595.53萬(wàn)人次，同比增3.11%；貨郵吞吐量34.46萬(wàn)噸，同比增7.92%。 廈門空港（600897.SH）披露19年11月運(yùn)輸生產(chǎn)數(shù)據(jù)，飛機(jī)起降1.56萬(wàn)架次，同比減2.15%；旅客吞吐量225.07萬(wàn)人次，同比增2.06%；貨郵吞吐量3.09萬(wàn)噸，同比增1.11%。 深圳機(jī)場(chǎng)（000089.SZ）披露19年11月運(yùn)輸生產(chǎn)數(shù)據(jù)，飛機(jī)起降3.16萬(wàn)架次，同比增7.1%；旅客吞吐量442.67萬(wàn)人次，同比增7.33%；貨郵吞吐量12.21萬(wàn)噸，同比增10.25%。
航運(yùn)	中遠(yuǎn)海發(fā)（601866.SH）公告股票期權(quán)授予計(jì)劃，授予數(shù)量8847萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格2.52元/股，授予人數(shù)127名。 長(zhǎng)航鳳凰（000520.SZ）公告南燁集團(tuán)、華資創(chuàng)投、黃河投資合計(jì)持有1.52億股，占公司總股本15%。 渤海輪渡（603167.SH）公告1）使用自有資金1億元購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款，產(chǎn)品期限153天，預(yù)計(jì)收益108.99萬(wàn)元或163.9萬(wàn)元。2）獲得政府補(bǔ)助1200萬(wàn)元，已累計(jì)收到600萬(wàn)元。 中國(guó)外運(yùn)（601598.SH）公告發(fā)行19年第一期人民幣定向資產(chǎn)支持票據(jù)結(jié)果，發(fā)行總額11億元。
港口	寧波港（601018.SH）公告擬以28626萬(wàn)元加期間凈資產(chǎn)變動(dòng)值收購(gòu)江陰蘇南40%股權(quán)。 大連港（601880.SH）公告董事長(zhǎng)徐頌先生因工作變動(dòng)辭職。 恒基達(dá)鑫（002492.SZ）公告控股股東珠海實(shí)友化工有限公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持股份100萬(wàn)股，占總股本比例0.2469%。 中國(guó)國(guó)航（601111.SH）公告監(jiān)事會(huì)主席王振剛先生因退休辭職。 海航控股（600221.SH）公告控股股東大新華航空通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持股份1.62億股，占總股本比例0.2469%。
航空	吉祥航空（603885.SH）公告披露2019年11月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：客運(yùn)運(yùn)力32.8億座公里，同比增14.64%；客座率82.39%，同比減2.37%；貨郵運(yùn)載率23.84%，同比減3.2%。 海航控股（600221.SH）公告1）披露2019年11月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：客運(yùn)運(yùn)力114.43億座公里，同比減17.1%；客座率79.64%，同比減1.35%；貨郵運(yùn)載率35.12%，同比減9.05%。2）控股子公司祥鵬航空完成非公開公司債券發(fā)行，發(fā)行總額9.9億元，期限5年，發(fā)行面值100，票面利率7.2%。3）控股股東大新華航空通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持股份1.6億股，占總股本0.96% 東方航空（600115.SH）公告披露2019年11月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：客運(yùn)運(yùn)力225.98億座公里，同比增10.6%；客座率80.1%，同比增0.16%；貨郵運(yùn)載率36.3%，同比增1.75%。 南方航空（600115.SH）公告披露2019年11月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：客運(yùn)運(yùn)力279.88億座公里，同比增6.52%；客座率82.06%，同比增1.5%；貨郵運(yùn)載率51.42%，同比減2.08%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，天風(fēng)證券研究所

3. 本周行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤

圖3：BDI指數(shù)及同比（%）

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圖4：普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)及同比（%）

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圖5：BCI、BPI、BSI指數(shù)及同比（%）

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圖6：中國(guó)進(jìn)口散貨煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖7：螺紋鋼期貨收盤價(jià)（元/噸）

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圖8：印尼-南通動(dòng)力煤運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖9：新加坡燃料油價(jià)格（美元/噸）及同比（%）

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圖10：油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖11：國(guó)際原油價(jià)格（美元/桶）及同比（%）

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圖12：動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格（元/噸，秦皇島）及同比（%）

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圖13：沿海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖14：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖15：上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)及同比（%）

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圖16：SCFI歐洲航線集裝箱運(yùn)價(jià)及同比（%）

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圖17：SCFI地中海航線集裝箱運(yùn)價(jià)及同比（%）

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圖18：SCFI美東航線集裝箱運(yùn)價(jià)及同比（%）

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圖19：SCFI美西航線集裝箱運(yùn)價(jià)及同比（%）

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4. 近期交運(yùn)個(gè)股解禁情況

表3：近期交運(yùn)個(gè)股解禁情況

證券簡(jiǎn)稱	解禁日期	解禁數(shù)量(萬(wàn)股)	解禁前流通股數(shù)量（萬(wàn)股）	流通股占比%	解禁后流通股數(shù)量（萬(wàn)股）	流通股占比%
韻達(dá)股份	2019-12-24	165013.65	57472.15	25.82	222485.80	99.92
申通快遞	2019-12-27	119902.62	33177.60	21.67	153080.22	100.00
北部灣港	2019-12-30	24805.19	34832.68	21.31	59637.87	36.48
德新交運(yùn)	2020-01-06	8160.00	7840.80	49.00	16000.80	100.00
招商南油	2020-01-08	176742.23	189855.20	37.79	366597.43	72.98
南京港	2020-01-20	8519.34	39877.34	82.40	48396.68	100.00
青島港	2020-01-21	141552.00	45437.60	7.00	186989.60	28.81
順豐控股	2020-01-23	270192.71	163095.21	36.94	433287.92	98.15
中遠(yuǎn)?？?/p>	2020-01-31	102162.74	763567.44	62.28	865730.18	70.62
楚天高速	2020-02-24	9157.47	152531.82	90.10	161689.29	95.51
中國(guó)國(guó)航	2020-03-10	51347.88	944865.30	65.05	996213.18	68.59
海峽股份	2020-03-30	15308.71	83754.58	84.55	99063.29	100.00
龍洲股份	2020-03-30	8679.11	44408.36	78.97	53087.48	94.40
春秋航空	2020-03-30	14.50	91646.27	99.97	91660.77	99.99
廣州港	2020-03-30	475000.00	144318.00	23.30	619318.00	100.00

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5. 標(biāo)的預(yù)測(cè)

表4：主要標(biāo)的預(yù)測(cè)

板塊	公司名稱	代碼	EPS（元）			PE(TTM)	PB(LF)
			2018A	2019E	2020E
航空	南方航空	600029.SH	0.51	0.55	0.71	29.5	1.3
	東方航空	600115.SH	0.18	0.29	0.52	34.5	1.3
	中國(guó)國(guó)航	601111.SH	0.55	0.71	0.91	18.5	1.4
航運(yùn)	中遠(yuǎn)海控	601919.SH	0.10	0.24	0.27	25.2	2.0
港口	上港集團(tuán)	600018.SH	0.45	0.46	0.46	11.3	1.7
物流	華貿(mào)物流	603128.SH	0.44	0.51		19.7	1.6
	順豐控股	002352.SZ	1.03	1.28	1.42	29.0	4.3
	申通快遞	002468.SZ	1.34	1.16	1.28	18.7	3.3
	圓通速遞	600233.SH	0.67	0.74	0.80	17.3	2.9
	密爾克衛(wèi)	603713.SH	0.87	1.30	1.78	35.2	4.4
機(jī)場(chǎng)	上海機(jī)場(chǎng)	600009.SH	2.20	2.73	3.17	30.0	4.9
	白云機(jī)場(chǎng)	600004.SH	0.55	0.46	0.64	47.9	2.4
高速	深高速	600548.SH	1.48	0.98	1.13	6.1	1.4
鐵路	廣深鐵路	601333.SH	0.11	0.23	0.16	31.1	0.7
	鐵龍物流	600125.SH	0.39	0.44	0.51	15.4	1.3
	大秦鐵路	601006.SH	1.01	1.02	1.02	8.4	1.1

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6. 風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；國(guó)企改革不及預(yù)期；航空票價(jià)不及預(yù)期；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

注：文中報(bào)告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見完整版報(bào)告。

 

證券研究報(bào)告	【天風(fēng)交運(yùn)姜明團(tuán)隊(duì)】周報(bào)（12.16—12.22）：京滬高鐵IPO再進(jìn)一步，繼續(xù)看好密爾克衛(wèi)
對(duì)外發(fā)布時(shí)間	2019年12月22日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)	天風(fēng)證券股份有限公司 （已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
本報(bào)告分析師	姜明 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110516110002 黃盈 SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110518080007 曾凡喆 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110518110001 高晟 聯(lián)系人

研究報(bào)告法律聲明

證券研究報(bào)告（以下統(tǒng)稱“本報(bào)告”）署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。

除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。

本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。過(guò)往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時(shí)期，天風(fēng)證券可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。

天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。天風(fēng)證券沒(méi)有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。天風(fēng)證券的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。

在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到天風(fēng)證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突，投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。

 

評(píng)級(jí)說(shuō)明

股票投資評(píng)級(jí)：自報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，預(yù)期股價(jià)相對(duì)于同期基準(zhǔn)指數(shù)收益20%以上為“買入”、10%～20%為“增持”、-10%～10%為“持有”、-10%以下為“賣出”。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)：自報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，預(yù)期行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期基準(zhǔn)指數(shù)，漲幅5%以上為“強(qiáng)于大市”、-5%～5%為“中性”、-5%以下為“弱于大市”。

 

免責(zé)聲明

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本平臺(tái)所載內(nèi)容和意見僅供參考，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風(fēng)證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會(huì)議紀(jì)要等僅代表其本人或其所在機(jī)構(gòu)之觀點(diǎn)），亦不構(gòu)成任何保證，接收人不應(yīng)單純依靠本資料的信息而取代自身的獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，本平臺(tái)內(nèi)容僅供天風(fēng)證券股份有限公司客戶中的專業(yè)投資者使用，若您并非專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)勿訂閱或轉(zhuǎn)載本平臺(tái)中的信息，本資料難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便，還請(qǐng)見諒。在任何情況下，作者及作者所在團(tuán)隊(duì)、天風(fēng)證券股份有限公司不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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