一邊是不斷創(chuàng)新高的業(yè)績(jī)，一邊是不斷創(chuàng)新低的股價(jià)，快遞股民們都在等待一場(chǎng)估值的觸底反彈。

近日，中通發(fā)布公告稱將耗資約1283萬(wàn)美元回購(gòu)近58萬(wàn)股公司股票，消息一出立即引發(fā)市場(chǎng)熱議。實(shí)際上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)大手筆回購(gòu)自家股票的快遞企業(yè)不止中通，更有順豐與兩通一達(dá)與德邦。

可以看到，這些每年?duì)I收數(shù)百億甚至千億的快遞龍頭們，正在試圖用回購(gòu)股票來(lái)提振投資者信心，然而二級(jí)市場(chǎng)的投資邏輯卻少有穩(wěn)定規(guī)律可循，面對(duì)和持續(xù)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)不相匹配的市場(chǎng)估值，快遞企業(yè)們?cè)撊绾沃v述新的資本故事？

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 業(yè)績(jī)股價(jià)兩極化

進(jìn)入2023年，快遞行業(yè)其實(shí)明顯感覺(jué)到了暖意。12月4日，國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)快遞年業(yè)務(wù)量首次突破1200億件大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，月均超百億件進(jìn)入常態(tài)化。

具體到每家快遞公司業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)發(fā)展上，今年也是增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

中通今年前三季度營(yíng)收277.99億，同比增長(zhǎng)8.99%，凈利65.57億，同比大增41.11%；韻達(dá)前三季度營(yíng)收318.35億，凈利11.64億，同比大增56.05%；順豐前三季度營(yíng)收1890億，凈利62.64億創(chuàng)歷史新高，同比大增40.08%。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，與各家業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)相對(duì)的，卻是在資本市場(chǎng)越來(lái)越“不受待見(jiàn)”的市值，導(dǎo)致快遞上市企業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)呈兩極分化。

截至12月6日收盤

截至12月6日收盤，申通報(bào)8.67元每股，總市值133億元甚至不及上半年?duì)I收，按照市銷率為口徑計(jì)算，公司處于嚴(yán)重低估階段；中通報(bào)168.6港元每股，市盈率低于快遞行業(yè)的平均值20倍左右，僅有14.20，圓通市盈率則更低，僅為11.99倍。

進(jìn)入2023年以來(lái)，快遞股陷入集體低迷。其中韻達(dá)今年以來(lái)降幅達(dá)41.73%，京東物流與圓通也超過(guò)37%，順豐降幅達(dá)30%，申通與中通相對(duì)降幅較小，在18%左右。

作為對(duì)比，國(guó)際快遞巨頭聯(lián)邦快遞（FedEx）總市值667.8億美元，聯(lián)合包裹（UPS）總市值1328億美元，且市盈率、市銷率均高于申通、中通等企業(yè)。

或許受到大環(huán)境影響，可以看到，與國(guó)際物流快遞巨頭市值相比，國(guó)內(nèi)快遞上市企業(yè)市值處于被低估階段。且近兩年來(lái)，即便是618、雙11等電商大促前后，國(guó)內(nèi)快遞上市企業(yè)市值依舊難以上漲。

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 資本低估邏輯何在

一般而言，不論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，其投資邏輯不外乎看業(yè)績(jī)、看企業(yè)、看行業(yè)、看增長(zhǎng)、看預(yù)期、看市場(chǎng)等等。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，單就行業(yè)來(lái)看，快遞行業(yè)對(duì)上游電商依賴性太強(qiáng)，尤其是以電商件為主的快遞企業(yè)，而近年來(lái)電商流量見(jiàn)頂已是不爭(zhēng)事實(shí)，也由此導(dǎo)致快遞企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏性感的新故事。

其次，從企業(yè)來(lái)看，近兩年快遞企業(yè)之間的并購(gòu)現(xiàn)象越來(lái)越頻繁，如京東收購(gòu)跨越速運(yùn)、德邦物流，極兔收購(gòu)百世快遞、豐網(wǎng)，菜鳥接手申通等等。在這樣一個(gè)極為不穩(wěn)定的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局之下，兼并重組隨時(shí)可能發(fā)生在這些上市企業(yè)之間。

因此，資本或許會(huì)抱著“說(shuō)不定未來(lái)還會(huì)再淘汰幾家”的心態(tài)，暫時(shí)選擇先觀望。并非不看好行業(yè)與企業(yè)投資價(jià)值，只是在等競(jìng)爭(zhēng)格局更加明朗后下手。

另外，從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，目前資本市場(chǎng)整體投資風(fēng)格更加傾向于新消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、AI等風(fēng)口賽道，一個(gè)市場(chǎng)普遍認(rèn)知是，熱錢寧愿扎堆，也不愿白白等著。

從上述分析中來(lái)看，資本低估快遞股有歷史痕跡可循，然而變數(shù)發(fā)生在2023年。

10月27日，極兔在港上市，創(chuàng)下港交所年內(nèi)第二大IPO項(xiàng)目，一路虧損的業(yè)績(jī)卻收獲了1057億港元的市場(chǎng)估值，讓其他快遞企業(yè)看到了價(jià)值重估的可能性。與此同時(shí)，順豐、菜鳥即將赴港二次上市的消息，也為已上市的快遞企業(yè)市值重估做了鋪墊。

更為重要的一點(diǎn)是，這些快遞企業(yè)們積極出海，找到了確定性的第二增長(zhǎng)曲線。

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 終將迎來(lái)觸底反彈

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球跨境物流市場(chǎng)預(yù)計(jì)將由2023年的4561億美元達(dá)到2027年的6807億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到10.5%。

我國(guó)跨境電商也是邁入機(jī)遇大于挑戰(zhàn)的快速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中國(guó)跨境電商出口物流規(guī)模已突破2萬(wàn)億元，2018年到2022年間的復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)40%。而跨境電商物流費(fèi)用在整個(gè)跨境電商成本中占比約合20至30%。

面對(duì)擁有廣闊發(fā)展空間的海外市場(chǎng)、巨量的物流出海需求，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)選擇積極出征。

公開(kāi)資料顯示，順豐目前跨境電商業(yè)務(wù)已覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)覆蓋84個(gè)國(guó)家和地區(qū)，提供包括國(guó)際標(biāo)快、國(guó)際特惠、國(guó)際小包、國(guó)際重貨、保稅倉(cāng)儲(chǔ)、海外倉(cāng)儲(chǔ)、轉(zhuǎn)運(yùn)等不同類型及時(shí)效標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)出口服務(wù)。

三通一達(dá)也是在今年加快出海步伐，其中圓通國(guó)際業(yè)務(wù)已覆蓋6大洲、150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在18個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了50多個(gè)分公司及辦事處，擁有全球加盟及代理商500多家，國(guó)際海空航線2000多條。

韻達(dá)也在積極拓展國(guó)際業(yè)務(wù)覆蓋范圍，其國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋美洲、歐洲、東南亞、非洲等35個(gè)國(guó)家及地區(qū)、251個(gè)城市。

億豹網(wǎng)了解到，和國(guó)際巨頭相比，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)出海服務(wù)更具時(shí)效和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

放眼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)已經(jīng)成為快遞常規(guī)速度，而菜鳥推出的“全球5日達(dá)”、順豐推出的海外“晚到必賠”產(chǎn)品，更是國(guó)內(nèi)快遞出海服務(wù)水平的高質(zhì)量體現(xiàn)。

另外，需要注意的是，影響快遞企業(yè)在資本市場(chǎng)“觀感”的價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)被叫停，政策干預(yù)下，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有所緩和，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)終將趨于良性循環(huán)。

因此，我們有理由相信，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)出海撈金或?qū)槠滟Y本市場(chǎng)估值打響翻身戰(zhàn)，尤其是在行業(yè)逐漸從單一的物流服務(wù)商向整體供應(yīng)鏈的模式轉(zhuǎn)變后，企業(yè)毛利率將更少受到價(jià)格戰(zhàn)影響，快遞股迎來(lái)觸底反彈就在不遠(yuǎn)處。