摘要

前言：我們前期在《疫情后，中國快遞業(yè)十大猜想》報告中預測“疫情將推動同城即時物流市場發(fā)展”，而近期阿里旗下菜鳥網絡全資收購點我達，順豐試水團餐外賣，達達赴美提交IPO招股書，即時物流市場再次受到市場高度關注，本篇報告，我們將探討：同城即時物流行業(yè)需求、競爭格局以及給傳統(tǒng)快遞企業(yè)帶來的思考與啟發(fā)。

即時物流市場規(guī)模超千億，行業(yè)保持快速增長。隨著消費者線上購物習慣的養(yǎng)成，餐飲外賣和新零售構成了即時配送的主要需求，占比約74%；另外，隨著傳統(tǒng)快遞“最后一公里”配送方式的升級（前置倉、落地配），即時配送需求也被挖掘，占比約16%。即時配送模式主要分為自營模式與眾包兩種模式。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2019年即時物流訂單量約185億單，同比增長37.6%，過去5年年均復合增速達73.7%；行業(yè)規(guī)模約1313億元，同比增長33.8%，仍保持較快增長。

行業(yè)集中度高，“美團”+“蜂鳥”雙寡頭占據(jù)68%市場份額。當前外賣平臺自建的即時物流占據(jù)市場主要份額。我們測算美團/蜂鳥（含點我達）/新達達的市占率分別為47.2%/20.7%/4.1%，行業(yè)CR2/CR3達到68%/72%，龍頭集中度較高。未來隨著新零售的不斷發(fā)展，需求品類的擴張有望引發(fā)行業(yè)更多變局（快遞企業(yè)入局、生鮮商超自建物流等），頭部企業(yè)在近兩年均處于完善自我配送網絡，提升管理品質的階段，行業(yè)將進入新一輪競爭期。

即時配送價格高于普通快遞派費，頭部企業(yè)規(guī)模效應顯現(xiàn)。傳統(tǒng)電商快遞末端派送費大約在1.4-1.7元/單；而即時配送由于及時響應、快速配送，一般由專人專送，因此配送價格較高，以美團外賣為例，2019年單票配送成本約7.3元，我們發(fā)現(xiàn)隨著訂單量的快速增長，其規(guī)模效應明顯，美團外賣業(yè)務毛利在2017年開始轉正，近年持續(xù)好轉，2017-2019年外賣業(yè)務毛利額為17、52.7、102.3億元。

對國內快遞企業(yè)的啟發(fā)：總體來說，盡管互聯(lián)網平臺的即時配送業(yè)務會給傳統(tǒng)同城快遞業(yè)務帶來一定沖擊，但我們也應該看到本地生活服務領域龐大的即時物流需求將給快遞物流企業(yè)帶來新的機遇。當前，自帶商流的美團、阿里（餓了么）、京東（達達）占據(jù)絕大部分市場份額，商流端不具優(yōu)勢的快遞企業(yè)仍可充分發(fā)揮其在快遞末端及運力覆蓋、云倉倉儲、訂單管理以及供應鏈協(xié)同等方面的優(yōu)勢，賦能商家，進行同城業(yè)務布局；順豐同城業(yè)務經歷了3年多的探索，已經從單一KA大客戶向中小B端商家、個人急件、大網落地配拓展，成長為第三方即時物流平臺，未來在團餐、C端外賣（更高頻需求）的布局亦值得期待。

■風險提示：同城即時配送市場競爭加??；人力成本大幅增長；新零售市場發(fā)展不及預期；快遞企業(yè)同城即配市場拓展低于預期。

01 即時物流行業(yè)：傳統(tǒng)快遞之外的千億市場

1.1. 市場規(guī)模超千億，行業(yè)仍快速增長

即時物流是指服務方對用戶不定時提出的物流需求進行快速響應、達成的物流模式，一般不經過倉儲、中轉而直接實現(xiàn)點對點送達。

相較于傳統(tǒng)物流，即時物流有三大特點：即時性、區(qū)域性、點對點。（1）配送時效短，即時物流的配送時間基本在2個小時之內，部分需精確到分鐘級；（2）配送區(qū)域小、路程短，即時物流配送范圍基本在同城區(qū)域內，路程遠短于其他物流方式；（3）點對點配送，由于配送距離短，沒有倉儲、中轉需求，配送方式更為直接。

即時物流始于2008年左右，目前已進入成熟期?；厮萜浒l(fā)展過程，我們將其分為三個階段：

萌芽期（2008-2014年）：跑腿模式為主、訂單規(guī)模較小。以2008年曹操跑腿為發(fā)展起點，而后人人快遞、達達、閃送、風先生相繼成立。該階段行業(yè)訂單量較小，主要服務于同城物流或落地配送需求，以跑腿模式為主，此時的外賣O2O訂單量較小。

高速發(fā)展期（2015-2017）：外賣O2O推動行業(yè)快速發(fā)展。2015年，美團、餓了么和百度外賣三大外賣平臺自建物流，餐飲外賣O2O與即時配送迎來高速發(fā)展階段。此后，京東到家與達達合并，餓了么與點我達戰(zhàn)略合作，順豐和圓通陸續(xù)推出即時物流業(yè)務，各參與者進入發(fā)力階段。該時期，即時物流訂單量從2015年的27.7億單快速增長至2017年的92.5億單，2015-2017訂單量CAGR達到82.7%。

成熟期（2018-2020）：訂單和規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定、快速增長態(tài)勢。2018年以來，我國即時配送行業(yè)的平臺運營模式已經較為完善，行業(yè)從龍頭競爭走向寡頭競爭，時效和服務質量得到較高提升，行業(yè)已進入成熟階段。在該階段，即時物流行業(yè)訂單和規(guī)模仍保持穩(wěn)定、快速增長。

2019年我國即時物流行業(yè)訂單量約185億單，市場規(guī)模達1313億元，行業(yè)仍處于快速增長階段。隨著客戶需求向橫向（需求品類從外賣向生鮮、商超等延伸）和縱向（需求半徑的擴展）的擴張，即時配送行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2019年即時物流訂單量約185億單，同比增長37.6%，過去5年年均復合增速達73.7%；行業(yè)規(guī)模約1313億元，同比增長33.8%。

較傳統(tǒng)快遞而言，即時物流的配送價格較高，主要由于高時效、低訂單密度所致。傳統(tǒng)快遞一般包括“收-轉-運-派”等環(huán)節(jié)，根據(jù)快遞上市公司披露數(shù)據(jù)，末端派送費大約在1.4-1.7元/單，終端快遞員一天平均派送165件（韻達、申通2019年數(shù)據(jù)）；而即時配送由于需要及時響應，快速配送，一般由專人專送（單次派送訂單密度較低），因此配送價格較高，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)測算，2019年即時物流單票配送費用大約7.1元。

1.2. 需求以外賣、生鮮即時配送為主

隨著消費者線上購物習慣的養(yǎng)成，餐飲外賣和新零售構成了即時配送的主要需求；另外，隨著傳統(tǒng)快遞“最后一公里”配送方式的升級（前置倉、落地配），即時配送需求也被挖掘。根據(jù)Fast data統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年上半年的即時物流需求中，外賣占比58%，生鮮和近場零售占比16.2%，傳統(tǒng)同城物流占比15.9%。

（1）餐飲外賣：即時物流的主要需求來源。餐飲外賣配送具有時效短（半個小時左右）、路程短（從商家到買家的距離一般不超過3公里）、安全性（食物配送對于安全性要求遠高于快遞）三大特點，從而產生了對于即時配送的需求。外賣O2O與即時物流互為推動力，在即時物流為外賣需求提供保障的同時，外賣訂單的高頻屬性使得即時物流行業(yè)獲得穩(wěn)定且巨量的訂單流。根據(jù)艾媒咨詢測算，我國 O2O外賣市場規(guī)模從 2013 年的 34.3 億元發(fā)展到 2019 年的 6216.1億元，CAGR 高達 137.9%。

（2）新零售：即時配送的新增長點。生鮮市場：具有保質期短、損耗大的特點，即時物流的配送時效短、配送服務品質高的特點正契合生鮮配送需求。商超市場：在需求端即消費者看來，即時物流為其實現(xiàn)了線下商超產品的預訂即時送到家中，商品需求的即時性得到滿足；在供給端即線下商超看來，即時物流的存在為其擴大了3-5公里的消費半徑，而這意味著更多的潛在消費人群。

（3）傳統(tǒng)同城物流：散單+落地配需求。傳統(tǒng)的同城快遞主要承接同城跑腿、個人散單業(yè)務，或者作為電商快遞末端配送的補充，體量小且訂單來源不穩(wěn)定。近年來，隨著倉配模式的發(fā)展（減少快遞中轉環(huán)節(jié)，提升時效），部分落地配即時配送需求有望獲得挖掘。

1.3. 即時配送模式分自營和眾包兩大類

運力組織形式：外賣電商以自建為主，眾包模式快速發(fā)展

自營模式：以自營的形式招募騎手，優(yōu)勢體現(xiàn)為管控力度強，服務品質、服務時效均有保障；

眾包模式：利用社會閑散運力，主要優(yōu)勢為運力招募迅速，平臺化模式輕，實現(xiàn)物流配送勞動力的增加以及配送效率的提升。

從目前的趨勢來看，主流外賣、生鮮零售商家為保證時效、服務質量、網絡的自主可控性，因此其物流組織方式以自建團隊為主；而眾包模式的便利性和包容性，能夠應對訂單波峰壓力，將成為良好的運力補充形式。

訂單配送方式：并單配送提升效率，專人專送模式適用于高時效、貴重物品

并單模式：允許配送員同時接多單，并按系統(tǒng)規(guī)劃順序逐個配送，主要優(yōu)勢體現(xiàn)為提高了區(qū)域訂單配送效率，使運力利用最大化；

專人專送：指用戶下單后，配送員接單并直接遞送到用戶，這種方式保證了訂單配送時效，提升了用戶體驗。

我們認為，因客戶需求的多樣性，兩種配送方式均有其存在必要性，在即時物流的高速發(fā)展階段中，因外賣配送需求增長快速，該階段并單配送占據(jù)了配送方式的主要地位。

02 即時物流競爭格局：雙寡頭競爭

2.1. 行業(yè)集中度較高，進入寡頭競爭階段

迅猛發(fā)展的即時配送市場吸引了諸多“玩家”的進入，目前主要的參與者分為四類：

（1）外賣O2O平臺：主要包括餓了么的蜂鳥配送，美團的專送團隊。從即時物流發(fā)展歷程看，高速發(fā)展期的即時配送業(yè)務量主要來自餐飲外賣領域，因而靠著外賣平臺的大額訂單輸入，綁定與外賣平臺的即時物流發(fā)展迅速，逐漸成為主流企業(yè)，占據(jù)了絕大部分市場份額。值得一提的是，隨著消費者對本地生活各方面配送需求的擴大，這些平臺也開始將業(yè)務從外賣擴展到水果生鮮、藥物、日用品等生活消費的方方面面，利用其先發(fā)優(yōu)勢繼續(xù)發(fā)展。

（2）即時配送物流企業(yè)：包括新達達、點我達、閃送、UU跑腿。雖然該類企業(yè)沒有外賣平臺持續(xù)的訂單輸入，但是其依然深受資本市場青睞。其中，點我達從成立至今已獲得多輪融資，并于2020年被阿里旗下菜鳥網購全資收購，成為阿里系在即時物流領域的重要布局。

（3）生鮮O2O平臺：主要有盒馬生鮮、每日優(yōu)鮮、易果生鮮和百果園。生鮮O2O為新零售的重要組成部分，發(fā)展前景明朗且發(fā)展速度快，因而增加了即時配送的需求；考慮到生鮮配送的特殊性（與一般外賣相比），生鮮O2O平臺均采取自建即時物流團隊的方式，從而生鮮O2O平臺物流團隊是即時物流行業(yè)中的有力競爭者。

（4）傳統(tǒng)物流企業(yè)：主要為順豐、通達系、丹鳥。傳統(tǒng)物流企業(yè)對于即時物流的布局始于2016年，順豐推出即刻送業(yè)務，主要為餐飲外賣、商超、生鮮、蛋糕、鮮花等類似行業(yè)提供圍繞店鋪周邊3或5公里內的同城專人即拿即送服務；2017年，圓通推出了“計時達”，該業(yè)務包括即時配送、同城限時、省際限時3款產品，主要提供針對貴重物品、3C產品遞送以及個性化配送等高質量、高時效服務；2018年，韻達則推出了“云遞配”業(yè)務切入即時配送領域（同城0-4小時內的即時配送），中通上線City Express同城配業(yè)務，主打四小時配送。

“美團”+“蜂鳥”占據(jù)68%市場份額。根據(jù)各配送平臺披露單量，我們測算2019年即時物流行業(yè)中的美團配送、蜂鳥配送（含點我達，負責餓了么眾包配送）和新達達占據(jù)前三席：美團配送日均單量約2390萬單，市占率為47.2%，位居首位；蜂鳥+點我達日均單量約1050萬單，市占率為20.7%，行業(yè)CR2市占率為68%，呈現(xiàn)寡頭競爭格局。

融資速度放緩，新進入者減少，行業(yè)進入寡頭競爭階段。從融資歷程來看，即時配送行業(yè)在2014-2016年經歷融資熱潮， 2019 年至今融資速度大幅放緩。頭部企業(yè)在近兩年均處于完善自我配送網絡，提升管理品質階段，其中，美團升級配送平臺、發(fā)布美團配送品牌，新達達內部整合已完畢、并已于2020年提交美股上市申請書，蓄勢待發(fā)進入新一輪競爭。

2.2. 美團：依托外賣，市占率第一 

美團點評作為一家聚焦于生活服務的電子商務平臺，以到店業(yè)務起家，發(fā)展為一家覆蓋吃、住、行多個服務領域的電子商務巨頭。美團業(yè)務可以分為四大板塊：到店業(yè)務、到家業(yè)務、旅行和出行，具體包括餐飲、外賣、打車、共享單車、酒店旅游、電影、休閑娛樂等200多個品類，業(yè)務覆蓋全國2800個縣區(qū)市。

美團依賴其到店業(yè)務的龐大流量積累，快速切入到家業(yè)務市場，圍繞外賣、生鮮、2B等應用場景，在實時智能調度系統(tǒng)的支持下，構建了美團配送、商家自配兩大類配送方式。

美團配送模式：騎手為美團自有或合作公司的全職員工，美團對騎手進行激勵和監(jiān)督以確保選擇專送的商家可以享受到最高水平的配送服務，該種模式下騎手人工成本由美團承擔，專送模式在訂單密度基礎上會產生規(guī)模經濟。

商家配送模式：騎手為商家雇員或者眾包配送騎手，騎手遵守商家或者勞務公司制定的服務標準，該種模式下騎手人工成本由商家自行支付，消費者線上支付配送費后美團只作為中轉者在服務完成后將配送費轉給商家。該模式能夠補充美團在運力高峰時期的緊缺狀況，并減少監(jiān)督和管理車手網絡相關的費用。

美團配送業(yè)務量快速增長，日均單量已達2700萬單。2019年美團餐飲外賣業(yè)務交易數(shù)量達到87.22億單，日均單量為2389萬單，2015-2019年復合增長率達到68.74%。2019Q4美團外賣日均單量達到2723萬單，同比增長36.7%，維持快速增長態(tài)勢。

騎手成本占美團外賣業(yè)務成本的92%，單票配送成本約7.3元。根據(jù)公司年報披露，2019年美團外賣的騎手成本為410億元，占到外賣業(yè)務成本的92%。我們測算2019年美團外賣單票交易金額為45.02元，假設由美團配送的業(yè)務量占總體業(yè)務量的70%（商家自配模式下美團不承擔配送成本），測算單票配送成本約7.3元；從美團外賣盈利情況看，我們發(fā)現(xiàn)隨著訂單量的快速增長，其規(guī)模效應明顯，美團外賣業(yè)務毛利在2017年開始轉正，近年持續(xù)好轉，2017-2019年外賣業(yè)務毛利額為17、52.7、102.3億元。

2.3. 蜂鳥+點我達：阿里旗下兩大即時配送平臺

蜂鳥與點我達均是阿里旗下的即時配送平臺，共同為外賣和新零售配送服務。2017年8月，點我達與餓了么達成戰(zhàn)略合作，點我達成為餓了么唯一的眾包物流服務商。2018年4月，阿里巴巴以95億美元收購餓了么，餓了么擁有龐大的即時配送運力(蜂鳥)，成為阿里新零售落地的重要支撐。2018年7月，阿里旗下菜鳥網絡以眾包業(yè)務和其他業(yè)務資源及2.9億美元現(xiàn)金戰(zhàn)略投資即時物流平臺點我達，成為其控股股東；2020年3月，菜鳥網絡完成對點我達的全資收購。

蜂鳥主要配送餐飲外賣，目前正向生鮮配送、商超宅配拓展。根據(jù)Trustdata數(shù)據(jù)，近年來餓了么的交易額市占率不斷下降，截止到2019Q2，美團的外賣交易額超過餓了么的2倍。我們從蜂鳥官網信息了解，其日均單量約450萬單，由于點我達負責餓了么的眾包配送，因此整體餓了么訂單日均訂單量約在1000萬單左右（美團單量的1/2）?？紤]到目前蜂鳥融入阿里的新零售體系，未來的訂單中生鮮、商超宅配等多樣需求的占比將提升。

點我達覆蓋面更廣，除了承接餓了么的眾包訂單外，還覆蓋面向個人消費者的物品取送、商品代購、快遞末端攬派等。點我達采取眾包模式，根據(jù)公司官網數(shù)據(jù)，點我達的業(yè)務范圍已經覆蓋全國350多個城市，平臺注冊騎手超過400萬，為250萬商家和1.5億消費者提供即時配送服務。點我達與圓通、韻達、EMS、順豐等快遞企業(yè)建立了合作關系，進行開導末端攬派，截至2019年11月，快遞業(yè)務量已經占點我達總業(yè)務總量的46%。

2.4. 新達達：零售平臺+即時配送

即時配送企業(yè)達達于2014年7月成立，2016年，達達與京東到家合并，形成零售平臺+即時配送兩大業(yè)務線。2020年5月，達達遞交赴美上市申請，有望成為第一家即時配送業(yè)務為主的上市企業(yè)。

達達快送除了為集團自身業(yè)務京東到家服務外，還與京東物流在最后一公里的送貨服務上展開合作；在商超零售方面，達達集團與國內虛度領先連鎖超市進行合作，包括沃爾瑪、永輝、華潤萬家等，其中沃爾瑪是公司的戰(zhàn)略投資者。

公司采取眾包交付網絡的形式完成配送。在該種模式下，配送極具開放性和可擴展性，在高峰時段使用更多資源，在非高峰時段減少閑置資源降低固定成本，公司依賴于其先進的技術基礎設施和交付能力構建了眾包交付網絡下行業(yè)壁壘。截至2019年12月31日，達達快送業(yè)務覆蓋全國2400多個縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。

03、即時配送對快遞企業(yè)的啟發(fā)

本地生活服務已經成為互聯(lián)網巨頭重要的流量入口，即時配送網絡作為本地生活服務、新零售的底層基礎設施價值凸顯。我們看到美團、餓了么等巨頭憑借其打造的即配網絡，邊界不斷拓展，從單一的餐飲外賣延伸到多維度的本地生活服務（包括商超、鮮花、蛋糕、咖啡、生鮮、服裝等）。

互聯(lián)網企業(yè)不斷拓展邊界的同時，對于快遞行業(yè)也帶來了一定影響，我們看到隨著同城即時配送平臺的興起，傳統(tǒng)快遞同城業(yè)務增速有所放緩（當前大部分快遞企業(yè)傳統(tǒng)同城快遞業(yè)務還難以達到當日達，主要是配送模式差異），根據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，2019年同城快遞業(yè)務量規(guī)模110.4億件，同比下滑3%（行業(yè)業(yè)務量增速為25.3%），增速出現(xiàn)首次下滑（亦存在統(tǒng)計口徑調整可能），而從近年同城快遞業(yè)務量行業(yè)占比數(shù)據(jù)看亦呈現(xiàn)下降趨勢。

同時，我們也看到龐大本地生活服務物流需求給傳統(tǒng)快遞物流企業(yè)帶來了新的機遇。馬云曾在2018年全球智慧物流峰會上預測，未來8-10年以后每一天的包裹量將超過10億個，未來如果實現(xiàn)一天10億個包裹，我們認為除了傳統(tǒng)電商包裹外，同城即時物流訂單將成為重要的增量來源。按照2019年快遞+同城即配規(guī)模820億單，假設2028年達到日均10億單，對應2019-2028年包裹的CAGR為18%。

由于即時物流市場更多采取點對點配送，依賴路徑算法優(yōu)化，與傳統(tǒng)快遞集收散派的模式有較大差異，國內快遞企業(yè)除順豐外并未大規(guī)模涉入。

順豐同城已經率先布局。順豐同城業(yè)務自2016年啟動，定位為高端品牌客戶提供定制化服務以及2C端業(yè)務。目前順豐同城已服務餐飲、商超、生鮮、服裝等不同行業(yè)的眾多頭部品牌，面向C端用戶，順豐同城急送陸續(xù)推出"幫我送"和"幫我買"產品，并將在廣度上延伸出"幫我辦"。針對B端商戶，順豐同城提供完善的同城配送解決方案，先后與麥當勞、必勝客、喜茶、天虹、永輝、優(yōu)衣庫等頭部品牌建立起深度的合作關系。2019年同城業(yè)務收入實現(xiàn)營收19.5億元，同比增長96%，2016-2019年復合增長率達250%。

2020年5月，順豐試水“豐食”團餐外賣，有望實現(xiàn)對餐飲供應鏈上游拓展。近期，順豐旗下公司上線名為“豐食”的小程序，面向企業(yè)員工市場的送餐服務，專注于企業(yè)團餐，為企業(yè)提供專屬折扣。我們認為順豐“豐食”做團餐平臺的集中配送是構建面向B端和餐飲供應鏈服務（B端團餐更具標準化、規(guī)模化），同時又為將來面向C端的即時配送服務做準備。順豐在競爭激烈的外賣市場中尋找高附加值的細分領域，這項服務未來有望與順豐冷鏈（向餐飲供應鏈拓展）、順豐同城寄送產生協(xié)同效應，提高訂單密度，提升同城業(yè)務效率。

對于其他并未大規(guī)模進入同城即配市場的快遞企業(yè)，我們認為其與美團、餓了么等本地生活巨頭存在運力共享合作可能，考慮到當前即時物流平臺面臨的主要問題來自運力的供需不平衡：由于訂單需求集中（主要集中在午餐與晚餐時間段）且存在較大波動性（受到異常天氣影響），這導致在高峰時段面臨運力不足，而在非高峰時間運力資源造成浪費，而對于快遞企業(yè)，其快遞員集中配送時間與外賣需求高峰并非重疊，部分快遞員可兼職送外賣（順豐已有嘗試）。另外，對于快遞企業(yè)其擁有的線下末端網點（包括驛站、快遞超市等）可作為同城配送的微型集配站，進一步提升配送效率。

總體來說，盡管互聯(lián)網平臺的即時配送業(yè)務會給傳統(tǒng)同城快遞業(yè)務帶來一定沖擊，同時，我們也應該看到本地生活服務領域龐大的即時物流需求將給快遞物流企業(yè)帶來新的機遇。當前，自帶商流的美團、阿里（餓了么）、京東（達達）占據(jù)絕大部分市場份額，商流端不具優(yōu)勢的快遞企業(yè)仍可充分發(fā)揮其在快遞末端及運力覆蓋、云倉倉儲、訂單管理以及供應鏈協(xié)同等方面的優(yōu)勢，賦能商家，進行同城業(yè)務布局；順豐同城業(yè)務經歷了3年多的探索，已經從單一KA大客戶向中小B端商家、個人急件、大網落地配拓展，成長為第三方即時物流平臺，未來在團餐、C端外賣（更高頻需求）的布局亦值得期待。