事件：

快遞行業(yè)5月運行情況及快遞企業(yè)5月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

①行業(yè)方面：

量：5月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成92.4億件，同比增長0.2％；其中異地快遞業(yè)務(wù)量達到80.37億件，同比增長2.8%。

價：5月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)單票收入9.43元，同比增長0.71%，環(huán)比下降4.65%；其中，異地快遞單票收入為5.38元，同比下降2.15%，環(huán)比下降1.38%。

②個股方面：

量：5月份，按業(yè)務(wù)量增速排序，

申通快遞完成業(yè)務(wù)量10.03億票，同比增長8.09%；

圓通速遞完成業(yè)務(wù)量15.54億票，同比增長5.75%；

順豐控股完成業(yè)務(wù)量9.02億票，同比增長4.4%；

韻達股份完成業(yè)務(wù)量14.85億票，同比下降7.88%。

價：5月份，按單票收入同比增速排序，

韻達股份單票收入2.49元，同比增長23.27%，環(huán)比下降1.58%；

圓通速遞單票收入2.51元，同比增長23.24%，環(huán)比持平；

申通快遞單票收入2.55元，同比增長23.19%，環(huán)比增長3.66%；

順豐控股單票收入15.45元，同比增長3.55%，環(huán)比增長0.32%。

核心觀點：

1、各企業(yè)單票收入同比上升超20%，價格韌性依舊

2022年5月，圓通速遞單票收入為2.51元，同比增長23.24%，環(huán)比持平，剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)影響后單票收入2.44元，同比增長19.58%，環(huán)比持平；申通快遞單票收入為2.55元，同比增長23.19%，環(huán)比下降0.02元，剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)影響后單票收入2.43元，同比增長17.39%，環(huán)比下降0.03元；韻達股份單票收入為2.49元，同比增長23.27%，環(huán)比下降0.04元。同比方面，各企業(yè)單票收入均同比上升20%+；環(huán)比方面，淡季中各企業(yè)單價環(huán)比保持平穩(wěn)，價格端韌性依舊。

2、至暗時刻已過，疫后修復(fù)已經(jīng)啟動    

保通保暢政策下，快遞行業(yè)逐步恢復(fù)正常運行。2022年5月，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長0.2%。個股層面，圓通與申通業(yè)務(wù)量增速均已轉(zhuǎn)正，圓通業(yè)務(wù)量同比增長5.75%至15.54億票，市占率16.82%，同比上升0.89pct；申通業(yè)務(wù)量同比增長8.09%至10.03億票，市占率10.85%，同比上升0.79pct。受區(qū)域性疫情突發(fā)的干擾，韻達業(yè)務(wù)量同比下降7.88%至14.85億票，市占率達到16.07%，同比下降1.41pct。整體來看，隨著上海區(qū)域解除封控，快遞攬派逐步恢復(fù)正常。端午假期期間，全國郵政快遞業(yè)攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節(jié)同期相比增長17%；投遞快遞包裹約9.7億件，與去年端午節(jié)同期相比增長13.1%。至暗時刻已過，疫后修復(fù)已經(jīng)啟動。

3、業(yè)績能見度不斷提升，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)

經(jīng)過連續(xù)數(shù)月的驗證，電商快遞行業(yè)格局穩(wěn)定性已得到證明，行業(yè)ROE提升的趨勢已經(jīng)確立，業(yè)績彈性依舊樂觀。格局改善支撐下，頭部快遞企業(yè)業(yè)績能見度不斷提升，估值存在修復(fù)空間，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)。

4、行業(yè)評級及投資策略    

利潤率、周轉(zhuǎn)率雙升，建議積極把握電商快遞行業(yè)板塊性的投資機會。維持行業(yè)“推薦”評級。

5、重點推薦個股    

圓通速遞、中通快遞-SW、申通快遞、韻達股份、順豐控股。

6、風(fēng)險提示    

價格戰(zhàn)加劇的風(fēng)險、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險、上下游整合帶來的并購風(fēng)險、監(jiān)管政策變動帶來的風(fēng)險、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險、推薦公司業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險。

事件：

快遞行業(yè)5月運行情況及快遞企業(yè)5月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

①行業(yè)方面：

量：5月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成92.4億件，同比增長0.2％；其中異地快遞業(yè)務(wù)量達到80.37億件，同比增長2.8%。

價：5月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)單票收入9.43元，同比增長0.71%，環(huán)比下降4.65%；其中，異地快遞單票收入為5.38元，同比下降2.15%，環(huán)比下降1.38%。

②個股方面：

量：5月份，按業(yè)務(wù)量增速排序，

申通快遞完成業(yè)務(wù)量10.03億票，同比增長8.09%；

圓通速遞完成業(yè)務(wù)量15.54億票，同比增長5.75%；

順豐控股完成業(yè)務(wù)量9.02億票，同比增長4.4%；

韻達股份完成業(yè)務(wù)量14.85億票，同比下降7.88%。

價：5月份，按單票收入同比增速排序，

韻達股份單票收入2.49元，同比增長23.27%，環(huán)比下降1.58%；

圓通速遞單票收入2.51元，同比增長23.24%，環(huán)比持平；

申通快遞單票收入2.55元，同比增長23.19%，環(huán)比增長3.66%；

順豐控股單票收入15.45元，同比增長3.55%，環(huán)比增長0.32%。

評論：

1、 快遞行業(yè)：需求逐步修復(fù)，行業(yè)單價維持穩(wěn)定

業(yè)務(wù)量方面：2022年5月，快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量92.4億票，同比增長0.22%，其中異地快遞業(yè)務(wù)量80.37億票，同比增長2.79%；同城快遞業(yè)務(wù)量10.60億票，同比減少12.98%；國際快遞業(yè)務(wù)量1.47億票，同比減少21.49%，環(huán)比4月有所增加。疫情影響減弱，行業(yè)需求逐步修復(fù)。

累計值來看，2022年1-5月，快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量409.44億票，同比增長3.25%，其中異地快遞業(yè)務(wù)量353.44億票，同比增長5.02%；同城快遞業(yè)務(wù)量49.05億票，同比減少3.48%；國際快遞業(yè)務(wù)量7.04億票，同比減少23.05%。產(chǎn)糧區(qū)方面，2022年5月，義烏快遞業(yè)務(wù)量達到10.26億票，同比增長1.15%；廣東快遞業(yè)務(wù)量達到26.05億票，同比增長3.87%。價格方面：2022年5月，快遞行業(yè)單票收入為9.44元，同比增長0.71%，環(huán)比減少4.65%。

產(chǎn)糧區(qū)方面，2022 年 5 月，義烏快遞業(yè)務(wù)量達到 10.26 億票，同比增長 1.15%；廣東快遞業(yè)務(wù)量達到 26.05 億票，同比增長 3.87%。

價格方面：2022 年 5 月，快遞行業(yè)單票收入為 9.44 元，同比增長 0.71%，環(huán)比減少 4.65%。產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞單票收入為 2.91 元，同比增長 9.07%，環(huán)比減少 4.99%；廣東快遞單票收入為 8.33 元，同比減少 2.53%，環(huán)比減少2.88%，整體價格維持穩(wěn)定。

2、 快遞企業(yè)：各企業(yè)單票收入均同比增長超20%

業(yè)務(wù)量方面：2022年5月，圓通業(yè)務(wù)量同比增長5.75%達到15.54億票，市占率為16.82%，同比增長0.89pcts；申通業(yè)務(wù)量同比增長8.09%達到10.03億票，市占率為10.85%，同比增長0.79pcts；韻達業(yè)務(wù)量同比下降7.88%達到14.85億票，市占率為16.07%，同比下降1.41pcts；順豐業(yè)務(wù)量同比增長4.4%達到9.02億票，市占率為9.76%，同比增長0.35pcts。受區(qū)域性疫情突發(fā)的干擾，韻達業(yè)務(wù)量出現(xiàn)同比下滑。

累計值來看，2022年1-5月，圓通累計完成業(yè)務(wù)量65.13億票，同比增長9.96%，市占率為15.91%，同比增長0.97pcts；申通累計完成業(yè)務(wù)量44.93億票，同比增長14.50%，市占率為10.97%，同比上升1.07pcts；韻達累計完成業(yè)務(wù)量69.27億票，同比增長4.65%，市占率為16.92%，同比上升0.23pcts; 順豐累計完成業(yè)務(wù)量40.79億票，同比減少2.42%，市占率為9.96%，同比減少0.58pcts。

價格方面：2022年5月，圓通單票收入為2.51元，同比增長23.20%，環(huán)比持平；申通單票收入2.55元，同比增長23.19%，環(huán)比下降0.96%；韻達單票收入為2.49元，同比增長23.27%，環(huán)比下降1.22%；順豐單票收入為15.45元，同比增長3.55%，環(huán)比增加0.32%。5月各A股上市電商快遞企業(yè)單票收入均同比增長20%+，旺季中單價環(huán)比維持穩(wěn)定。

累計值來看，2022年1-5月，圓通單票收入為2.57元，同比增長15.03%；申通單票收入為2.57元，同比增長12.6%；韻達單票收入為2.52元，同比增長18.93%；順豐單票收入為15.94元，同比減少0.05%。

3、 業(yè)績能見度不斷提升，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)

經(jīng)過連續(xù)數(shù)月的驗證，電商快遞行業(yè)格局穩(wěn)定性已得到證明，行業(yè)ROE提升的趨勢已經(jīng)確立，業(yè)績彈性依舊樂觀。格局改善支撐下，頭部快遞企業(yè)業(yè)績能見度不斷提升，估值存在修復(fù)空間，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)。

4、行業(yè)評級及投資策略

利潤率、周轉(zhuǎn)率雙升， 建議積極把握電商快遞行業(yè)板塊性的投資機會。維持行業(yè)“推薦”評級。5、 重點推薦個股

圓通速遞、中通快遞-SW、申通快遞、韻達股份、順豐控股。

6、 風(fēng)險提示

1）時效件增速不及預(yù)期；

2）成本優(yōu)化不及預(yù)期；

3）宏觀經(jīng)濟增長放緩；

4）中高端賽道競爭加??；

5）并購整合不及預(yù)期。