1、行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：

1）國內(nèi)航班量：恢復(fù)至19年同期8成。截止8月14日，7日移動(dòng)平均，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班10225班，同比提升62.4%，較19年下降15.1%。

2）內(nèi)航國際客班：環(huán)比有所增加。

a）7日移動(dòng)平均，國際（含港澳臺(tái)）日均執(zhí)飛航班99班，周環(huán)比提升7%，同比21年7日平均下降39%，其中國內(nèi)航司日均執(zhí)飛57班；

b）分航司看，南航、國航、東航、海航7日平均分別執(zhí)飛19、20、7、5班。

3）近日民航平均票價(jià)為19年同期7成。

a）民航7日平均票價(jià)636元，環(huán)比上周下降4%，同比持平，較19年下降33%。

b）2022年以來，平均票價(jià)596元，同比下降4%，較19年下降23%。

2、航空公司7月數(shù)據(jù)：

1）各航司運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量環(huán)比顯著修復(fù)。

三大航: 7月合計(jì)ASK同比下降21.1%，較19年下降45.6%，環(huán)比提升48.9%；RPK同比下降28.6%，較19年下降54.9%，環(huán)比提升55.0%。客座率68.1%，同比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，相較19年下降14.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。

春秋：ASK、RPK同比分別下降7.6%、20.1%；較19年分別下降7.9%、20.9%。

吉祥：ASK、RPK同比分別下降15.5%、28.2%；較19年分別下降25.0%、38.3%。

2）整體客座率環(huán)比提升，春秋客座率保持領(lǐng)先。

a）春秋（78.5%，同比-12.3%，較19年-12.8%，環(huán)比-0.2%）>吉祥（70.7%，同比-12.5%，較19年-15.3%，環(huán)比+1.0%）>南航（70.0%，同比-6.6%，較19年-13.1%，環(huán)比+2.9%）>東航（67.0%，同比-7.9%，較19年-15.0%，環(huán)比+2.2%）>國航（66.2%，同比-7.6%，較19年-14.9%，環(huán)比+3.1%）。

b）1-7月累計(jì)來看：春秋（73.8%，同比-10.6%，較19年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，較19年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，較19年-17.2%）>東航（61.9%，同比-9.6%，較19年-20.7%）>國航（61.7%，同比-9.4%，較19年-19.3%）。

3）機(jī)隊(duì)引進(jìn)：7月，5家上市航司合計(jì)凈增飛機(jī)9架，22年1-7月，合計(jì)凈增15架，較21年底增幅0.6%。

3、我們認(rèn)為市場在供給邏輯確信的前提下，會(huì)逐步關(guān)注需求端表現(xiàn)，而國際航線是其中重要環(huán)節(jié)。

1）近期國際航線優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)：民航局宣布進(jìn)一步優(yōu)化國際客運(yùn)航班熔斷政策；中英直飛航班陸續(xù)復(fù)航，多航司宣布恢復(fù)多條國際航線。我們認(rèn)為國際線恢復(fù)的節(jié)奏，將圍繞“航班恢復(fù)先行—>預(yù)期旅客出行恢復(fù)—>實(shí)際旅客恢復(fù)”三階段展開，實(shí)際旅客出行恢復(fù)階段是對(duì)業(yè)績實(shí)質(zhì)性修復(fù)的階段，而對(duì)于周期性行業(yè)，投資節(jié)奏會(huì)領(lǐng)先于業(yè)績表現(xiàn)。

2）假設(shè)國際航線逐步恢復(fù)，如何傳導(dǎo)投資節(jié)奏？我們分析對(duì)航空公司影響路徑在于兩個(gè)維度：

其一、樸實(shí)的認(rèn)知：國際航線占比高、受損大，則彈性大。國航是未來國際航線放開預(yù)期受益最顯著的公司。同時(shí)提示，春秋航空并沒有寬體機(jī)以及洲際航線，在東南亞、日韓航線恢復(fù)階段，春秋亦將展現(xiàn)自身彈性。

其二、國際航線有將助于消化寬體機(jī)運(yùn)力，一方面提升寬體機(jī)運(yùn)營效率，另一方面則降低國內(nèi)市場壓力。該維度下，我們建議特別關(guān)注吉祥航空，一旦787可以更好的執(zhí)飛洲際航線，對(duì)吉祥在成本端和收入端的雙優(yōu)化預(yù)期將推動(dòng)業(yè)績彈性。