萬科在前兩周發(fā)出公告，宣布未來只會保留綜合住宅開發(fā)、物業(yè)服務(wù)、租賃公寓三大業(yè)務(wù)，將清理和轉(zhuǎn)讓全部非主業(yè)的財務(wù)投資，退出其他業(yè)務(wù)。為了解決困擾許久的流動性危機，可想而知，萬緯物流將不再被包括在這三大業(yè)務(wù)之中。

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，萬緯物流成立于2015年，是萬科當(dāng)年多元化發(fā)展的重頭之一。尤其是踩準(zhǔn)了中國物流地產(chǎn)行業(yè)高歌猛進(jìn)的時間節(jié)點，迅速擴(kuò)大規(guī)模，一度成為僅次于普洛斯，國內(nèi)排名第二的“玩家”。2023年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是資產(chǎn)規(guī)模排名第四。

同時，萬緯在傳統(tǒng)物流地產(chǎn)的業(yè)務(wù)之外，也另辟蹊徑地成立了物流服務(wù)運營公司，并逐漸向冷鏈物流專營的方向發(fā)展——自己既當(dāng)起了房東，也成為了租客。并且近兩年，相比起物流地產(chǎn)開發(fā)商，萬緯更愿意凸顯其物流服務(wù)商的角色。也正是憑借先天的資產(chǎn)優(yōu)勢，得以迅速在冷鏈物流行業(yè)內(nèi)占據(jù)了重要的一席之地，培養(yǎng)了一批忠誠的終端用戶。

然而就在市場對萬科如何進(jìn)行取舍的疑慮余溫未退之際，萬緯物流被質(zhì)押的新聞卻突然而至。

近日，萬科宣布與招商銀行為主的頭部金融機構(gòu)簽訂了200億元的貸款協(xié)議，目前已經(jīng)到賬一半。而貸款的質(zhì)押物就是萬緯物流的全部股份。

雖然對萬科來講這個舉動會在一定時間內(nèi)帶來可觀的資金，是有利的，但是對于萬緯物流來說卻不是一個好消息和適當(dāng)?shù)某雎贰?/p>

其實對于如今的萬緯物流來說，提供綜合服務(wù)的物流企業(yè)，尤其是冷鏈物流，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模絕對是重中之重的關(guān)鍵。只有達(dá)到了一定規(guī)模，才有降低成本的可能，并同時滿足客戶的各種需求——無論是在地域范圍上，還是在產(chǎn)品需求上。

而實現(xiàn)規(guī)模的方式，要么是通過時間的沉淀，要么是揮舞大把的鈔票。如果是單純依靠時間，無論是萬緯還是其他后起的物流公司，都很難在如今這個競爭激烈并且“玩家”紛起的時候取得優(yōu)勢，有些甚至都無法生存下來。所以更多需要的是憑借資本協(xié)助來迅速完成原始的積累以及網(wǎng)絡(luò)布局的擴(kuò)大。

所以對于萬緯物流來說，最好的生存和發(fā)展方式是倚靠一個可以及時輸送資金“彈藥”的金主爸爸，用最短時間完成網(wǎng)絡(luò)布局，來鎖定并增強與頭部終端用戶的粘性。

一直以來，萬科很好的扮演了這個角色。只是現(xiàn)在這個角色可能很難再繼續(xù)維系下去了。

假設(shè)萬緯物流沒有被直接質(zhì)押，而是尋求其他方式變現(xiàn)，是否更有可行性呢？

如果萬緯物流需要繼續(xù)按照既往戰(zhàn)略在業(yè)內(nèi)生存和發(fā)展，那么尋找到新的資方就會成為關(guān)鍵因素。但是在當(dāng)前環(huán)境下，幾乎所有投資者都在緊縮銀根、駐足觀望，僅有的出手也幾乎都集中在硬科技賽道上。前幾年倍受青睞的冷鏈行業(yè)早已風(fēng)光不再、乏人問津。

此時的萬緯物流，即使沒有萬科危機的影響，也是很難在資本市場上找到新的支持者的。并且，對于資本來說，除了風(fēng)險投資之外，絕大多數(shù)的投資者都會著眼于賬目本身（或者流量、或者營收等數(shù)字），而不是經(jīng)營者這個人的素質(zhì)，核心問題在于他們不懂業(yè)務(wù)。

而冷鏈物流在經(jīng)歷了前幾年的突飛猛進(jìn)之后，幾乎是轉(zhuǎn)瞬之間，市場需求直線下滑。無論是冷庫租金還是服務(wù)費用，與鼎盛時間簡直是云泥之別。對于投資者來說，這種數(shù)字是非?！安恍愿小钡?，所以寧愿扮演“性冷淡”。

那么外部不行，由內(nèi)而外是否可以呢？

這就馬上讓人想到了MBO。

MBO（即管理層收購）的方式在國內(nèi)，甚至是物流行業(yè)都不算是新鮮事物了。當(dāng)年普洛斯的“驚天一舉”徹底打破了物流地產(chǎn)行業(yè)的未來格局和發(fā)展走勢。

首先MBO能夠為經(jīng)營管理者，甚至部分員工帶來的激勵是非常明顯的。這對于處于成長期的物流企業(yè)來說，是推動業(yè)務(wù)發(fā)展速度最直接有效的刺激手段。

其次，物流企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)布局需要進(jìn)行大量前置工作，很多時候是回報測算、可行性分析等文字報告無法預(yù)測和解決的，更多需要的是管理者憑借自己的眼光和判斷來“拍腦袋”——的確是一種“人治”。而MBO可以協(xié)助企業(yè)將所有決策權(quán)全部集中在少數(shù)人手中，反而有利于進(jìn)行這種“非科學(xué)”的決定，減少快速發(fā)展期最忌諱的重重流程。我們無從得知萬緯物流高層的性格和管理方式如何，但僅從公司本身的過往發(fā)展和未來規(guī)劃來看，“短平快”和“超前判斷”可能更加有利于企業(yè)本身。

但同時，MBO的缺點也顯而易見。

面對如此規(guī)模的公司，收購資金來自何處永遠(yuǎn)都是首先要面對的問題。管理層的收入在200億的天價面前顯得杯水車薪，所以尋求外部融資是必須手段。

但是外部融資的來源，要么是銀行貸款，要么是通過信托。前者受到法律限制（銀行《貸款通則》規(guī)定貸款不懂用于股本收益性投資，也禁止個人以股票作為質(zhì)押物來貸款收購股權(quán)），后者制度設(shè)計更為復(fù)雜。

又或者找基金介入，但這就又回到了投資收緊的死循環(huán)。雖然在MBO的情況下，外部資本可以從戰(zhàn)略投資的角度從金融機構(gòu)擴(kuò)展到產(chǎn)業(yè)基金，甚至是同業(yè)上下游的伙伴，但在如今的環(huán)境下，除了個別公司之外，有意愿、有余力做如此一次投資的企業(yè)，可以說是微乎其微。

即使同時引入ESOP（員工持股）和EBO（員工控股收購）相結(jié)合的形式，對于如此規(guī)模一個龐然大物，也無法找到可以下嘴的地方。

其實一直以來，萬緯物流的發(fā)展軌跡和戰(zhàn)略可以說是物流地產(chǎn)行業(yè)中的一個新方向和典范。作者也始終都是物流地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該更多走向“物流”而非“地產(chǎn)”的堅定支持者。

但是作為如今萬科手中為數(shù)不多具備穩(wěn)定營收的優(yōu)良資產(chǎn)，萬緯物流被質(zhì)押的命運可以說是先天注定的。

不過，無論是傳聞中的債務(wù)缺口過萬億也好，還是超千億也罷，哪怕是前段時間提到過的800億短期目標(biāo)，對于已經(jīng)將萬緯物流“超值”抵押的萬科來說，質(zhì)押的200億也只能是暫時堵上諸多漏水窟窿中的一個而已。

但這卻很有可能是將這只先飛的“笨鳥”直接關(guān)回了“牢籠”。