又有物流巨頭要拆分業(yè)務(wù)上市，這次輪到了聯(lián)邦快遞。       

作為全球知名的快遞物流企業(yè)，聯(lián)邦快遞在全球擁有約43萬名員工、近700架飛機和超過17.5萬輛機動車，以及約6.4萬個投遞點，其業(yè)務(wù)動態(tài)備受市場關(guān)注。

今年6月，聯(lián)邦快遞透露正在評估其貨運業(yè)務(wù)，當(dāng)時市場就有關(guān)于該業(yè)務(wù)可能分拆或出售的傳聞。近日，隨著2025財年第二季度業(yè)績報告的發(fā)布，聯(lián)邦快遞正式宣布了這一戰(zhàn)略調(diào)整：FedEx Freight將被拆分為一家獨立的上市公司，新公司將繼續(xù)以FedEx Freight的名義運營，計劃在未來18個月內(nèi)完成分拆。

估值超2000億 將成美國最大的純零擔(dān)公司    

聯(lián)邦快遞指出，按收入計，獨立后的FedEx Freight將成為美國最大的純零擔(dān)公司。

FedEx Freight的發(fā)展壯大史其實也是一部收購史。在20世紀(jì)90年代中期，聯(lián)邦快遞通過收購Viking Freight開啟了零擔(dān)運輸市場的擴張。2001年，公司以12億美元收購American Freightways，進一步擴大了其在美國中西部、南部和東北部的服務(wù)范圍。2002年，這些收購的公司合并成FedEx Freight，建立了全國性的零擔(dān)運輸網(wǎng)絡(luò)。隨后，聯(lián)邦快遞收購美國領(lǐng)先的長途零擔(dān)運輸商Watkins Motor Lines，鞏固了其在零擔(dān)運輸領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。如今，F(xiàn)edEx Freight擁有超過30000輛車輛和約400個服務(wù)中心，形成了廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)Transport Topics等第三方機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，F(xiàn)edEx Freight在北美零擔(dān)貨運領(lǐng)域也超越了ODFL和XPO等知名競爭對手，位居榜首。

來源：Transport Topics 

近年來，F(xiàn)edEx Freight在集團中的地位和收入貢獻逐年上升。在2024財年，F(xiàn)edEx Freight實現(xiàn)了94億美元的收入，雖然僅占集團總銷售額的10.7%，但其利潤率接近20%，顯著高于集團其他業(yè)務(wù)板塊，可以說是聯(lián)邦快遞最賺錢的業(yè)務(wù)。    

然而，這并未完全反映在聯(lián)邦快遞僅15倍的遠期收益估值中。相比之下，跟其同水平的零擔(dān)運輸公司，比如XPO和ODFL等公司的交易價格約為30-40倍市盈率。

業(yè)內(nèi)人士指出，如果粗略地將相同的倍數(shù)應(yīng)用于FedEx Freight，作為一家獨立公司，該業(yè)務(wù)的價值可能高達430億美元。但考慮到Freight的營收增長速度慢于競爭對手，同時在截至11月底的六個月內(nèi)，該部門的收入下降了7%，利潤率也出現(xiàn)了萎縮，從此前的近20%下降到了不到15%。因此不太可能獲得與XPO和ODFL相同的高估值。

對此，彭博估計，F(xiàn)edEx Freight的企業(yè)價值超過300億美元，花旗的分析師也認為，其更合理的股票價值將在 300億至350億美元之間。綜合評估，F(xiàn)edEx Freight的估值已超過了2000億人民幣。          

值得注意的是，目前聯(lián)邦快遞的市值也僅在670億美元左右（約4900億人民幣），這還是在今年上漲10%的情況下。而僅占集團10%營收的貨運業(yè)務(wù)估值卻已達2000億元，明顯聯(lián)邦快遞整體市值未充分反映其價值。因此，貨運業(yè)務(wù)的分拆對聯(lián)邦快遞的股東來說是個好消息，僅憑估值便可獲得套利機會，華爾街分析師也指出該交易有可能擴大股東的財務(wù)回報。投資者對于剝離貨運部門的決策反響熱烈，這從聯(lián)邦快遞公告發(fā)布后股價一度漲超13%可見一斑。

零擔(dān)貨運獨立上市 聯(lián)邦快遞的戰(zhàn)略考量

在拆分公告發(fā)布后，聯(lián)邦快遞公司總裁兼首席執(zhí)行官 Raj Subramaniam也指出，“在我們應(yīng)對零擔(dān)市場的獨特動態(tài)時，現(xiàn)在是尋求分離的合適時機?！?nbsp; 

很明顯，當(dāng)前美國零擔(dān)貨運市場的估值倍數(shù)較高，獨立上市可以讓FedEx Freight的價值得到充分釋放，更靈活地進行資本配置和投資，以抓住市場機會。          

聯(lián)邦快遞拆分貨運業(yè)務(wù)的決策不僅關(guān)乎股東利益，更基于深層次的戰(zhàn)略考量。?????

近年來，在面臨美國國內(nèi)物流包裹需求和工業(yè)生產(chǎn)下降，以及與美國郵政服務(wù)合同到期等挑戰(zhàn)之時，聯(lián)邦快遞采取了一系列措施來應(yīng)對業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)和市場需求的減少。

這些措施包括關(guān)閉部分設(shè)施、裁員、調(diào)整偏遠地區(qū)和燃油附加費，并推出了DRIVE、Network 2.0和Tricolor等戰(zhàn)略計劃，旨在簡化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升運營效率和盈利能力。具體來說，DRIVE計劃預(yù)計到2025財年末將為公司節(jié)省40億美元成本，而Network 2.0計劃的目標(biāo)是到2027財年末節(jié)省20億美元，從而增強盈利能力并提高網(wǎng)絡(luò)的靈活性和效率。

為了進一步集中資源于核心業(yè)務(wù)，聯(lián)邦快遞在6月將FedEx Express、FedEx Ground、FedEx Services等子公司整合為新的組織Federal Express Corp，統(tǒng)一運營空運和地面快遞網(wǎng)絡(luò)。

此外，對零擔(dān)等非核心業(yè)務(wù)的精簡也是行業(yè)應(yīng)對市場變化的重要策略。例如，為專注核心業(yè)務(wù)，早在2021年，聯(lián)邦快遞的競爭對手UPS便將其貨運部門UPS Freight以8億美元的價格出售給了加拿大物流運營商TFI International。

投資者對零擔(dān)貨運業(yè)務(wù)的高度關(guān)注使得分拆成為一種合理的戰(zhàn)略選擇，為聯(lián)邦快遞提供了優(yōu)化業(yè)務(wù)組合的機會。值得一提的是，針對最新財報，聯(lián)邦快遞指出，受“美國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)疲軟”的影響，UPS Freigh的收入和利潤低于預(yù)期，拖累了業(yè)績。而本次貨運業(yè)務(wù)的獨立，恰好是聯(lián)邦快遞簡化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、集中資源和精力于核心包裹快遞服務(wù)的重要一步。

據(jù)了解，聯(lián)邦快遞及其貨運部門的兩個實體已簽署商業(yè)協(xié)議，確保分拆后兩家公司能夠維持網(wǎng)絡(luò)互連，保留商業(yè)協(xié)同效應(yīng)，并繼續(xù)共享品牌與運營優(yōu)勢，保持運營和服務(wù)水平的連續(xù)性。